国防军工行业：短期波动不改板块景气边际改善趋势|溢价_新浪财经

核心观点：

板块近期波动加大，但当前积极因素仍持续释放，看好低估值、景气改善、业绩恢复下的板块潜力，积极布局“确定性”与“成长性”溢价。板块基本面方面，部分公司订单或持续改善，产业链景气度恢复可期。例如，1 月6 日，航发动力公告预计2024 年向中国航发系统内单位关联销售/购买商品金额分别为30 亿元/145 亿元，较2023 年实际发生金额增长50%/12%；1 月初，产业链上游部分公司陆续公告订单，如振芯科技子公司国星通信收到约1.12 亿元采购合同、国科军公告全资子公司收到与某单位签署的、某型号主用弹药2024 年年度3.16 亿元的订货合同。展望2024 年，民航大飞机、商业航天、低空经济等新质新域景气边际改善明显，政策支持有望加大，产业链相关公司成长中枢有望进一步提升。例如，1 月4 日，据中国民航网发布的2024 全国民航工作会议消息，2024 年民航将做好CJ-1000A、AG600 等国家重点型号审定，推进C919 飞机EASA（欧洲航空安全局）认可审查，推动国产民机走出国门，同时全面拉动航空市场需求…挖掘国内市场新增长点…大力服务低空经济发展。全球卫星互联网加速布局，例如1 月2 日，SpaceX 成功发射21 颗星链V2-mini 卫星，其中成功将首批 6颗手机直连/蜂窝网星链卫星送入停泊轨道。当前军工处于历史估值相对底部，航空航天和船舶等新质新域成长性溢价渐突出，随后续采购预期逐步明朗、国企改革深入等，低估值与景气兼备的龙头企业，业绩增长&竞争格局“确定性”溢价、“成长性”溢价的关注度有望不断提升。

展望2024，三周期共振可期。产品周期，后续装备采购有望逐步明朗、新质新域装备供给提升，商业航空航天、军贸等延长中期成长曲线。产能周期，主要卡位环节产能或持续释放，国企改革持续深化，企业盈利释放动力已迎向上拐点。库存周期，复盘2020 年以来军工行情，尤以上游元器件的被动去库-主动补库所牵引。新一轮补库周期有望逐步到来，叠加产品、产能周期双击，重视军工β反转。

投资建议：“确定性”溢价看赔率，关注：航发动力、中航高科、紫光国微（电子联合覆盖）、中航沈飞、中航光电、菲利华、中航西飞、中航重机、三角防务、北方导航、航发控制、鸿远电子、航天电器、图南股份；“成长性”溢价看渗透率，关注：睿创微纳、光威复材、铂力特（机械联合覆盖）、东华测试（机械联合覆盖）、中国动力、七一二、钢研高纳、国博电子（电子联合覆盖）、中科星图、国睿科技、华秦科技、臻镭科技、航宇科技、湘电股份、航亚科技、高华科技（电子联合覆盖）、晶品特装。