奥瑞金(002701)事件点评报告：筹划全面要约收购中粮包装 强化金属包装竞争力

事件：

2023 年12 月12 日，奥瑞金(4.950, -0.08, -1.59%)发布公告：正筹划以现金方式收购中粮包装全部已发行股份，如潜在要约进一步落实，将由公司全资子公司奥瑞金发展或其他下属公司提出。截至公告披露日，奥瑞金间接持有标的公司24.40%的股份，奥瑞金发展直接持有标的公司24.19%的股份。

投资要点：

若后续收购顺利落地，将带来金属包装行业格局优化，巩固公司市场领先地位。2022 年底二片罐市场，奥瑞金/中粮包装/宝钢包装(4.710, -0.06, -1.26%)占率分别为22%/17%/18%，若本次收购顺利完成，奥瑞金市占率将得到进一步提升。同时金属包装行业集中度也将提升，有利于提升行业经营效率，改善行业盈利水平。

双方具备合作基础，收购完成将进一步发挥规模效应与协同效应。

中粮包装是国内金属包装领先企业，拥有马口铁包装、铝制包装及塑胶包装三大类包装产品，主要应用于食品、饮料、日化等消费品包装。2015 年奥瑞金参股中粮包装，持有其27%股份，2023 年1月，双方与豪能香港共同出资设立合资公司，在欧洲中东部投资建设金属包装生产项目。若收购顺利完成，双方在客户资源、产能布局、营销、供应链方面的资源将进一步共享，进一步发挥规模效应和协同效应，增强竞争优势。

盈利预测和投资评级：公司是金属包装领域领先企业，采取产品差异化竞争策略，打造向下游“制罐+灌装”一体化，积极延伸产业链巩固金属包装领域竞争优势，并投建新能源业务，发挥公司产研优势， 构造新增长极。我们预计2023-2025 年营业收入为145.13/161.32/177.30 亿元，归母净利润为8.36/10.07/11.28 亿元，对应PE 估值为13/11/10x。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：本次交易尚属筹划阶段，完成尚存不确定性；下游大客户订单波动；原材料价格波动；新业务发展不及预期；红牛诉讼纠纷。

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