核心观点
事件：公司发布2023年三季报，2023前三季度实现收入1194.91亿元，同比+70.31%；实现归母净利润13.20亿元，实现扣非归母净利润-1.51亿元。2023年第三季度，实现营业收入476.61亿元，同比+62.42%；实现归母净利润41.95亿元，实现扣非归母净利润38.09亿元，23年实现单季度盈利。
23年航线恢复，叠加节假日和暑运的推动下，航空出行需求侧复苏：2023年第三季度，全行业完成运输航空飞行340.9万小时，同比增长73.4%，较2019年同期增长7.1%；累计飞行137.3万架次，同比增长65.7%，较2019年同期增长5.5%。南航前三季度RPK为180645.07百万客公里，同比+117.13%，其中，国内+94.24%，国际+656.04%，地区+1242.99%；恢复至2019年的84.46%，其中，国内恢复至2019年的106.32%，国际恢复至2019年的37.03%，地区恢复至2019年的48.23%。
供给侧运力投入增加，公司总体可用座位公里同比上升85.85%。南航前三季度ASK为233202.95百万客公里，同比+85.85%，其中，国内+67.6%，国际+488.41%，地区+683.75%；恢复至2019年的90.51%，其中，国内恢复至2019年的114.52%，国际恢复至2019年的38.5%，地区恢复至2019年的48.53%。
23冬春航季时刻量增长，抬升盈利水平。23年冬春航季换季， 南方航空 所有航线航班总量对比2019年同期增长12.97%，其中国内增长20.88%，国际航线恢复至2019年的69.59%，地区航线恢复至2019的58.59%。
投资建议：公司23年三季度业绩修复亮眼。随着国内和海外航线恢复，南方航空在国内的广州和北京大兴机场拥有较优质的航线时刻，在恢复较好的东南亚地区拥有较多的航线，我们将2022-2024年归母净利润预期由28.0/141.5/160.9亿元调整至13.9/130.7/160.1亿元，以最新收盘价计算PE为79.9/8.5/6.9。维持公司“买入”评级。
风险提示：宏观经济风险；政策风险；汇率风险；燃油风险。
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