公司发布2023 年三季度报告：2023 年前三季度，公司实现营业收入11.52 亿元，同比增加17.1%，实现归母净利润1.45 亿元，同比增长53.9%，实现扣非归母净利润1.32亿元，同比增长64.1%；2023 年第三季度，公司实现营收4.40 亿元，同比增长21.1%，实现归母净利润0.61 亿元，同比增长28.1%，实现扣非归母净利润0.57 亿元，同比增长32.6%。
盈利能力提升，未来仍有改善空间。公司2023 年第三季度实现毛利率23.9%，环比提升2.0pcts，同比提升5.2pcts，净利率13.8%，环比提升1.5pcts，同比提升0.8pcts；2023 年前三季度实现毛利率22.5%，环比提升0.8ptcs，同比显著提升7.2pcts，净利率12.6%，环比提升0.8pcts，同比提升3.0pcts，盈利能力持续改善，主要原因为原材料价格大幅回落，产品售价相对稳定。后续随着产品销量增加，规模效应将愈加显著，叠加公司具备新产品互联线束逐步放量，公司盈利能力仍有改善空间。
产能稳步推进，销量持续增长。公司2023 年半年报披露公司产品日产能约30 万套，后续随着越南产能的逐步放量，公司年产能有望达1.5 亿套；客户方面，除传统的隆基、天合、晶澳等龙头企业外，公司持续拓展新的合作伙伴，如通威股份等新势力，产能规模的扩张以及新客户的导入支持公司未来销量增长。
互联线束逐步放量，将成公司第二成长曲线。互联线束的应用可减少汇流箱的使用及人工成本，主要应用于海外人工成本较高的光伏项目。公司2023 年以来持续获得新增订单，未来将受益于专利保护及美国地面电站的增量需求，公司互联线束业务有望放量；和接线盒业务相比，互联线束的盈利能力更强，未来有望显著增厚公司利润，预计将成长为公司第二成长曲线。
投资建议:考虑到公司产品结构的调整以及出货目标的调整，我们将公司2023-2024 年预测营业收入下调至16.2/22.8 亿元（前值25.7/31.6 亿元），预计2025 年实现营业收入29.2 亿元；2023-2024 年归母净利润下调至2.3/3.1 亿元（前值3.1/5.0 亿元），预计2025 年实现归母净利润3.8 亿元；以当前总股本计算的2023-2025 年的摊薄 EPS1.89/2.57/3.20，公司当前股价对应 2023-2025 年 PE 倍数分别为22/16/13 倍，考虑公司新业务的放量，维持“买入”评级。
风险提示：产能扩张不及预期；行业竞争加剧；新增订单不及预期等风险。
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