公牛集团(603195)：坚持长期主义经营进入多元发展新阶段|公牛_新浪财经

本报告导读：

长期主义指导下公司经营内功深厚，成功进军无主灯、新能源充电桩行业，进入多线发展期。首次覆盖，给予“增持”评级。

投资要点：

首次覆盖，给予“增持”评级，目标价118.5 元。我们预测2023-2025年公司EPS 为4.26/5.17/6.13 元，增速为+19%/+21%/+19%。参考同行业可比公司，结合PE 估值及DCF 估值方法，考虑公司在无主灯照明行业或存在巨头整合优势，给予公司23 年25xPE，目标价118.5元，首次覆盖，给予“增持”评级。

进军无主灯、新能源充电行业，公司进入多线发展期。无主灯行业出现龙头整合机会，公司采用“公牛+沐光”双品牌驱动，有望充分发挥制造优势和品牌优势，完成行业整合；政策推动充电桩行业进入高速发展期，公牛差异化聚焦中小B 端运营商和线上C 端渠道拓展，新能源业务有望拉动第二成长曲线；受益于中国工业化外溢，东南亚城镇化进程加速，形成类似于国内地产大开发时代的市场环境，公牛“配送访销”的下沉市场快速突围经验有望在当地市场复制。

与众不同的观点：市场认为，公司电连接和智能电工照明业务主业受地产下行压力影响，增量空间有限，新拓展无主灯、新能源业务具有较高渠道和技术壁垒，突围困难。我们认为，公司完全具备从“0”到“1”和从“1”到“N”成功拓展新业务的基因，基于出色产研能力、渠道管控能力和强纵深的售点传播营销能力，有望在新业务板块建立差异化竞争优势。

催化剂：无主灯、新能源业务线下招商提速，成功打开东南亚渠道。

风险提示：原材料价格波动、行业竞争格局恶化、海外拓展不确定。

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