天风证券：给予奥瑞金买入评级|奥瑞金_新浪财经

天风证券(4.530, -0.19, -4.03%)股份有限公司孙海洋近期对奥瑞金(4.950, -0.08, -1.59%)进行研究并发布了研究报告《Q3业绩显著增长，新业务持续拓展》，本报告对奥瑞金给出买入评级，当前股价为4.38元。

奥瑞金(002701)

23Q3收入35.82亿，同减10.9%，归母净利2.43亿，同增30.8%

公司23Q1-3收入107.07亿，同减1.5%，23Q1/Q2/Q3收入及同比增速分别为33.52亿（yoy-2.5%），37.73亿（yoy+10.8%），35.82亿（yoy-10.9%）；23Q1-3归母净利7.06亿，同增30.0%，23Q1/Q2/Q3归母净利润及同比增速分别为2.11亿（yoy+2.1%），2.53亿（yoy+67.1%），2.43亿（yoy+30.8%）；

23Q3业绩增长一方面系原材料价格下降；另一方面系销量增长，公司产能利用率提升。

23Q1-3毛利率16.1%，同增3.1pct，净利率6.4%，同增1.4pct

23Q1-3销售费用率1.5%，同增0.2pct；管理（包含研发）费用率4.4%，同增0.6pct；财务费用率2.0%，相比22年同期基本持平。另外，23Q1-3经营活动产生的现金流量净额为11.57亿元（22年同期2.58亿元）主要系公司主营业务盈利能力稳定，本期销售回款情况良好，同时优化了供应商结构和账期，经营性净现金流同比态势明显好转。

可转债发行项目获批，增强可持续发展竞争力

公司向不特定对象发行可转换公司债券项目获得深圳证券交易所上市审核委员会审核通过，并获中国证券监督管理委员会同意注册的批复。其中，两个可转债项目：枣庄项目一期产能预计今年年底开始生产，佛山项目预计2026年上半年完成两条产线20亿产能搬迁。

拥有优质客户资源，综合包装解决能力和差异化战略不断增强

自公司设立以来，始终持之以恒地践行“包装名牌、名牌包装”的发展理念，坚持以优质产品为优质客户服务，同时，富有竞争力的产品也为公司赢得了坚实的客户资源。经过二十多年的发展，公司积累了食品饮料行业的一大批优质客户资源，并与主要核心客户签订战略合作协议，建立长期稳定的战略合作伙伴关系，保障公司业绩可持续增长的态势。

公司主要客户均为我国食品饮料领域内具有优势市场地位的知名企业。公司综合包装解决能力和差异化战略不断增强。公司主要服务的快消品品牌有红牛、飞鹤、旺旺、露露、林家铺子、东鹏特饮、战马、健力宝、安利、百威啤酒、青岛啤酒(69.680, 0.21, 0.30%)、燕京啤酒(11.760, 0.36, 3.16%)、雪花啤酒、加多宝、可口可乐、百事可乐、元气森林、天地壹号等。

致力于智能包装业务发展，赋能快消品在互联网生态下良性发展

公司在业内较早致力于智能包装业务的发展，赋能快消品在互联网生态下的良性发展。以二维码为入口，通过一品一码、产品防伪溯源、渠道管理、互动营销、私域流量经营等手段，并整合互联网多方资源与快消品协同，带动产业的转型升级。

调整盈利预测，维持“买入”评级

公司主要产品为金属包装产品及服务，为客户提供满足产品需求的三片罐、二片罐金属包装及互联网智能包装等创新服务，同时为客户提供灌装OEM一体化综合服务。产品差异化竞争策略是公司增强核心竞争力的有力保障，公司持续自主研发，提升创新能力，结合市场和客户需求，采用系统化产品设计、开发和配套服务体系，为客户量身定做创新方案，提供综合包装解决方案。考虑到公司产能释放仍需时间，我们调整盈利预测。预计23-25年公司归母净利分别为8.2/9.3/10.7亿元（前值为9.5/12.5/16.0亿元），EPS分别为0.32/0.36/0.42，对应PE分别为14/12/11x。

风险提示：客户集中度较高的风险；原材料价格波动的风险；客户食品安全事件；外延式发展引起的运营管理风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙海洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.13%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.5亿，根据现价换算的预测PE为11.86。

最新盈利预测明细如下：