盛通股份(002599):教育业务扭亏 千店目标不变

盛通股份(002599):教育业务扭亏 千店目标不变
2023年11月02日 19:12 天风证券股份有限公司

23Q3 收入同减6.9%,归母净利同减73.9%

公司23Q1-3 收入17.98 亿,同增6.2%,23Q1/Q2/Q3 收入及同比增速分别为5.96 亿(yoy+16.3%),5.69 亿(yoy+13.6%),6.33 亿(yoy-6.9%);23Q1-3 归母净利-0.22 亿,同减2120.8%,23Q1/Q2/Q3 归母净利润及同比增速分别为-0.24 亿(yoy+1.8%),-0.07 亿(yoy+15.8%),0.09 亿(yoy-73.9%);

23Q1-3 扣非归母-0.27 亿,同减428.3%,23Q1/Q2/Q3 扣非归母净利及同比增速分别为-0.26 亿(yoy+4.0%),-0.07 亿(yoy+19.4%),0.06 亿(yoy-81.6%)。

其中,23Q1-3 印刷综合服务收入14.8 亿同增4.5%,23Q3 净利润 884.2万,环增 15.5%;科技教育服务23Q1-3 收入3.1 亿同增15.1%,23Q3 净利润扭亏5.98 万元,同比 100.6%,环增 100.4%。

23Q1-3 毛利率13.4%同减2.2pct,净利率-1.1%同减1.1pct23Q1-3 销售费用率5.2%,同减0.1pct;管理(包含研发)费用率9.4%,同减0.7pct;财务费用率0.1%,同减0.2pct,财务费用对比上年同期减少0.03 亿,同减72.5%,主要系23Q1-3 银行贷款金额下降使得利息费用减少所致。23Q1-3 投资活动产生的现金流量净额对比上年同期减少0.49亿,同减812.4%,主要系上年同期对外投资款的收回。

科技教育服务业务稳步发展,积极探索教育行业垂直大模型公司拥有完备“产品+内容+平台”青少年科技教育体系和全产业链生态,依托全新的OMO 教学服务平台,以“线上+线下”、“ToB+ToC”、“直营+加盟”相融合的经营模式,将线上和线下、B 端和C 端的教学与服务全面打通,对青少年科技教育培训提供全面的服务。

2023 年公司与诸多业内企业保持良好合作,与腾讯云、腾讯教育达成战略合作,拥抱人工智能技术对教育行业带来的变革机遇。产品创新方面,公司持续探索前沿课程,目前在元宇宙、数字人、AI 绘画等课程都已经实现了不同程度的应用。

教育业务边际改善,其中三季度招生单月同比前三年创新高。23 年前三季度公司与腾讯合作的人工智能平台已有2000 多学员报名,累计收入达400 万元。

目前校均单班是250 人的班容。23 年7-9 月公司新招人数分别是1500、1115、1800 人,较前2 年同期有所提升。今年公司经营思路更加侧重优化整合,提升单店健康度以实现未来更好的成长性。根据公司财务模型,若单店店均人数达到300 人,单店可以实现盈利50-100 万。

公司目前主要重点是优化单店模型,先达到上述公司规划的单店经营目标。现在公司布局20 个直营城市,直营门店不到140 家,直营和加盟店合计500-600 家。公司千店计划不变,即直营+加盟店突破1000 家,预计2024 年接近或实现这个目标。

传统印刷业务影响利润,Q3 业绩短期承压23Q3 公司印刷业务受纸张原材料采购成本增加影响,导致利润减少。同时受内部订单结构变化影响,Q3 毛利率同比减少。但库存、周转率等财务数据表现出公司印刷业务健康度仍然向好,企业运营效率有所增长。

调整盈利预测,维持“买入”评级

目前公司教育业务修复良好,学员人数已经恢复到2019 年状态。从财务角度,公司合同负债数据向好,从2020 年2.8 亿下降到2 亿,有利于公司在政策收紧的情况下把控风险。公司23Q3 收入同减6.9%,归母净利同减73.9%,考虑到前三季度业绩表现,我们调整盈利预测。预计23-25 年公司归母净利0.31/1.01/1.22 亿元(前值分别为0.76/1.35/1.54 亿元),EPS 分别为0.06/0.19/0.23 元/股,对应PE 分别为120/36/30x。

风险提示:原材料价格波动风险;经营预期不达标风险;经济周期变化风险;市场需求变化风险等。

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