摘要事件：公司发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现营业收入61.54亿元，同比增长29.33%；归属于上市公司股东的净利润11.08亿元，同比增长26.25%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.80亿元，同比增长0.86%；基本每股收益1.14元。
三季度扣非净利环比高增，主业显著改善。公司2023Q3实现归母净利3.96亿元，同比增长6.52%，环比下降17.33%，实现扣非归母净利3.93亿元，同比增长1.72%，环比增长46.10%；三季度归母净利同比持续增长，同时主业显著改善，三季度扣非归母净利环比大增，投资净收益占营业利润的比重由二季度的63.56%降至15.45%。公司2022Q4-2023Q3逐季销售毛利率分别为26.90%、23.68%、22.31%、27.69%，逐季销售净利率分别为23.44%、13.96%、22.96%、16.51%，受益于下游油气开采、核电投资高增以及高端产品放量，后续销售毛利率有望逐步向上修复。
专注产品研发，高端产品占比有望持续提升。公司前三季度研发费用为2.55亿元，同比增长29.44%；2023年4月公司出资90000欧元购买了位于德国的JIULI Europe GmbH（原EBK公司），进一步整合国外优势资源、拓展复合管国际市场；10月公司发布公告，公司下属境外全资孙公司EBK与阿布扎比国家石油公司签订总长度约 92 公里的管线钢管供应合同，合同总价（含税）约为 5.92 亿欧元（折算为人民币约 46 亿元）；2023年8月公司发布公告拟收购湖州久立不锈钢材料有限公司部分股权，收购完成后公司将持有久立材料70%的股权，为公司新增丝材产品，完善产品规格，同时为公司焊接产品提供稳定、可控的高品质高性能焊丝材料。随着后续镍基合金油井管、核电蒸发器U型传热管等品种产能释放以及新增资、收购的子公司产品逐步放量，高端产品占比有望持续提升。
产能持续增长，2023年销量有望大增。公司2023年上半年拥有工业用不锈钢管产能15万吨，根据公司年报，2023年经营目标为实现工业用成品钢管销量13.62万吨，管件销量8,000吨，成品钢管目标销量较2022年销量增幅为19.1%，结合公司产品结构改善趋势，公司主业有望迎来量价齐升格局。
控股股东增持及公司回购方案彰显经营信心。公司10月20日发布关于控股股东增持公司股票的公告，久立集团于近日通过二级市场合计增持公司股票2,662,600股，占公司总股本的0.27%，交易总金额为50,740,066元。公司10月30日发布公告，拟斥资1.5亿元-3.0亿元回购公司股份，按照回购金额上限、回购价格上限测算，预计可回购股份数量约为535.71万股；按回购金额下限、回购价格上限测算，预计可回购股份数量约为1,071.42万股，本次回购将用于实施股权激励或员工持股计划，有助于公司长远发展。
投资建议。公司专注中高端不锈钢管制造，产能扩张带动产销规模持续增长，下游需求持续向好有效支撑其盈利释放，产品加速高端化迭代有望支撑其估值走高，我们预计公司2023年~2025年实现归母净利分别为15.4亿元、17.4亿元、19.1亿元，对应PE为12.9、11.4、10.4倍，维持“买入”评级。
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