摘要事件:公司发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现营业收入61.54亿元,同比增长29.33%;归属于上市公司股东的净利润11.08亿元,同比增长26.25%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.80亿元,同比增长0.86%;基本每股收益1.14元。
三季度扣非净利环比高增,主业显著改善。公司2023Q3实现归母净利3.96亿元,同比增长6.52%,环比下降17.33%,实现扣非归母净利3.93亿元,同比增长1.72%,环比增长46.10%;三季度归母净利同比持续增长,同时主业显著改善,三季度扣非归母净利环比大增,投资净收益占营业利润的比重由二季度的63.56%降至15.45%。公司2022Q4-2023Q3逐季销售毛利率分别为26.90%、23.68%、22.31%、27.69%,逐季销售净利率分别为23.44%、13.96%、22.96%、16.51%,受益于下游油气开采、核电投资高增以及高端产品放量,后续销售毛利率有望逐步向上修复。
专注产品研发,高端产品占比有望持续提升。公司前三季度研发费用为2.55亿元,同比增长29.44%;2023年4月公司出资90000欧元购买了位于德国的JIULI Europe GmbH(原EBK公司),进一步整合国外优势资源、拓展复合管国际市场;10月公司发布公告,公司下属境外全资孙公司EBK与阿布扎比国家石油公司签订总长度约 92 公里的管线钢管供应合同,合同总价(含税)约为 5.92 亿欧元(折算为人民币约 46 亿元);2023年8月公司发布公告拟收购湖州久立不锈钢材料有限公司部分股权,收购完成后公司将持有久立材料70%的股权,为公司新增丝材产品,完善产品规格,同时为公司焊接产品提供稳定、可控的高品质高性能焊丝材料。随着后续镍基合金油井管、核电蒸发器U型传热管等品种产能释放以及新增资、收购的子公司产品逐步放量,高端产品占比有望持续提升。
产能持续增长,2023年销量有望大增。公司2023年上半年拥有工业用不锈钢管产能15万吨,根据公司年报,2023年经营目标为实现工业用成品钢管销量13.62万吨,管件销量8,000吨,成品钢管目标销量较2022年销量增幅为19.1%,结合公司产品结构改善趋势,公司主业有望迎来量价齐升格局。
控股股东增持及公司回购方案彰显经营信心。公司10月20日发布关于控股股东增持公司股票的公告,久立集团于近日通过二级市场合计增持公司股票2,662,600股,占公司总股本的0.27%,交易总金额为50,740,066元。公司10月30日发布公告,拟斥资1.5亿元-3.0亿元回购公司股份,按照回购金额上限、回购价格上限测算,预计可回购股份数量约为535.71万股;按回购金额下限、回购价格上限测算,预计可回购股份数量约为1,071.42万股,本次回购将用于实施股权激励或员工持股计划,有助于公司长远发展。
投资建议。公司专注中高端不锈钢管制造,产能扩张带动产销规模持续增长,下游需求持续向好有效支撑其盈利释放,产品加速高端化迭代有望支撑其估值走高,我们预计公司2023年~2025年实现归母净利分别为15.4亿元、17.4亿元、19.1亿元,对应PE为12.9、11.4、10.4倍,维持“买入”评级。
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