公司发布2023 年三季报，业绩符合预期。依据公司公告内容，前三季度实现收入42.62亿元（YoY+1.1%），实现归母净利润2.72 亿元（YoY-3.1%），实现扣非归母净利润2.75亿元（YoY+8.1%）；其中23Q3 实现收入14.92 亿元（YoY+4.4%，QoQ+5.1%），实现归母净利润1.00 亿元（YoY+46.2%，QoQ-4%），实现扣非归母净利润9782 万元（YoY+43.8%，QoQ-11.9%）。
越南工厂持续放量，帘子布销量提升，盈利能力受价格影响有所下滑。上半年公司越南工厂11 万吨涤纶工业丝产能已经全面达产，带来量的增长，但价格方面，依据Wind 数据，由于上游PTA 价格同比下滑约3.4%，因此仍旧对普通丝的价格和盈利造成影响，依据百川数据，海利得普通高强工业丝和普通低缩工业丝前三季度均价分别约9196 元/吨、9687元/吨，仍处于价格价差磨底的阶段。此外，帘子布维持较好需求量，今年下游轮胎需求相对旺盛，因此预计今年公司帘子布可以达到6 万吨产能满产满销，价格同样受上游原料影响有所下滑。因此整体前三季度毛利率同比下滑1.2pct 至15.95%。费用端，整体前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率同比下滑0.96pct，此外投资收益当中汇率交割损失约1000 万元，整体净利润率同比下滑0.31pct 至6.43%。
Q3 普通丝盈利持续磨底，帘子布需求旺盛。依据百川数据，三季度公司涤纶工业丝价格环比有所提升，主要随着上游原料PTA 等价格的回升，但价差仍处于底部，因此毛利率有所下滑。帘子布维持上半年旺盛需求，三季度下游轮胎无论出口还是内销据维持较好状态，并且行业开工率半钢处于同期新高，全钢也在60%以上开工率，帘子布出货量有所提升。
整体三季度毛利率环比微降0.21pct 至16.91%。费用端，公司三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率环比均有所提升，整体环比提升0.97pct，财务费用主要由于汇兑收益的减少环比有所增加，整体使得净利润率环比下滑0.64pct 至6.77%。
主业帘子布产能持续扩张，同时完善新材料布局。依据公司三季报，在建工程逐步转固，截至2023 年9 月底，公司在建工程约5.74 亿元，较6 月底增长5513 万元，主要为大酒店装修项目和研究院新研发大楼项目的资本支出。此外，公司此前公告在越南实施年产1.8万吨高性能轮胎帘子布项目，拟投资约5200 万美元，目前逐步开展设备选型工作，有望在2025 年逐步投产。公司基于原有PVC 膜业务优势，战略性布局的光伏反射材料产品，主要用于增强光伏背板发电效能，并且已经于2021 年6 月份取得第一个订单，用于国外电站安装使用，2022 年公司获得光伏反射膜发明专利，此外也在不遗余力加速光伏反射材料的升级迭代，通过一体化解决方案的提供帮助客户解决难点痛点，加快国内外客户的订单落地，推进产业化与规模化，有望成为公司下一个增长驱动力。
盈利预测与投资评级：维持盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润约3.9、4.6、5.1 亿元，对应2023-2025 年PE 约16、13、12 倍，维持“增持”评级。
风险提示：原材料大幅波动影响盈利水平；越南产品认证不及预期；光伏反射膜推广不及预期
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