投资要点：
23Q1-3归母净利润同比+18.19%，符合市场预期。根据Wind，23Q1-3公司营业收入171.6亿，同比+36.12%；归母净利润4.91亿，同比+18.19%，符合预期，扣非净利润4.37亿，同比+6.28%。23Q1-3公司毛利率、归母净利率分别为8.56%、2.86%，同比分别-0.25pct/-0.43pct，期间费用率合计4.23%，同比-0.67pct，其中销售、管理、研发和财务费用率同比变动分别为+0.02pct/-0.61pct/-0.25pct/+0.17pct。23Q1-3公司计提资产及信用减值损失0.78亿元(去年同期正向冲回0.61亿)，占营收比重0.45%。
23Q3公司营业总收入64.7亿，同比+30.29%，归母净利润1.48亿，同比-1.51%，符合预期，扣非净利润1.44亿，同比-1.42%。
23Q1-3经营活动现金流同比少流出15.6亿。根据Wind，公司23Q1-3经营活动现金流净额为-9.68亿，同比少流出15.6亿。23Q1-3收现比79.3%，较去年同期增加1.29pct，应收票据及应收账款同比增加6.34亿，长期应收款同比增加18.9亿，存货同比增加11.4亿，合同资产同比减少0.68亿，合同负债增加12.5亿；付现比92.8%，同比下降2.56pct，应付票据及应付账款同比增加20.5亿。
国内需求有所恢复，海外订单仍值得期待。根据公司公告，2023Q1-3公司累计新签订单144亿元，同比+2%，其中国内新签76亿元，同比-5%；国外新签68亿元，同比+12%。分季度看，2023Q3单季新签50亿，其中国内新签37亿元，去年同期5亿元，境内需求恢复明显，国内新签13亿元，去年同期33亿元。我们认为今年是“一带一路”十周年，海外需求持续复苏，未来公司海外订单仍值得期待。
低碳冶金自主技术市场份额持续巩固并扩大。根据公司公告， 中钢国际 积极开展低碳冶金自主集成技术研发和工程化实践，两项自主研发的低碳冶金技术和解决方案-HyCROF(富氢碳循环氧气高炉)、Baostrip(薄带铸轧)适用于钢铁生产长、短流程不同应用场景，承建的多项低碳冶金示范性工程取得阶段性成果，2022年7月公司承建的全球首个400立方米工业级别的富氢碳循环氧气高炉在新疆点火投运，碳减排超20%。2021年12月公司签署“新建Tosyali阿尔及利亚四期综合钢厂项目EPC总承包合同”，包括直接还原铁、炼钢和热连轧三个部分，合同金额总计10.96亿美元，项目采用气基竖炉直接还原铁-电炉炼钢低碳生产路线，降碳工艺技术持续优化升级。我们认为随着双碳政策持续推进，公司有望凭借自身技术实力率先抢占市场份额。
投资分析意见：维持23-25年盈利预测，维持“买入”评级。预计23-25年归母净利润分别为8.2亿/9.3亿/10.4亿，同比增长30.1%/12.7%/12.5%，对应PE分别为11X/10X/9X，维持“买入”评级。
风险提示：国内经济恢复不及预期，海外需求复苏不及预期，新签订单不及预期。
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