投资下滑业绩承压，静待业绩释放
四川双马2023年三季报点评
本报告导读
公司2023Q3业绩承压，主因私募股权业务投资收益下滑拖累，预计随着新基金规模提升及老基金项目退出兑现业绩报酬，公司未来业绩将加速释放。
投资要点
维持“增持”评级，维持目标价33.16元，对应2023年16xP/E。公司2023Q3调整后营收(含私募股权投资收入)12.99亿元，同比-14.15%，归母净利润为6.68亿元，同比-12.68%，符合预期。我们维持23/24/25年归母净利润预测为16/21/26亿元,对应EPS为2.11/2.69/3.44元。维持“增持”评级，维持目标价33.16元，对应23年16xP/E。
私募股权投资收益下滑是公司3季度业绩下滑的主因。2023Q3私募股权业务投资收益4.93亿元，同比-21%，贡献营收下滑量的60%，投资收益下滑是公司业绩下滑的主因。投资收益下滑主要因为：1）公司待IPO的多个项目如古瑞瓦特、屹唐半导体、捷氢科技、蜂巢能源等延期上市；2）根据公司半年报，基于企业会计准则规定，“公司预计取得超额业绩报酬11亿元”未计入利润。此外，今年前三季度水泥价格持续下滑，公司水泥业务同样承压。
公司发起回购彰显信心，新基金募集持续推进，老基金退出逐步兑现收益，未来业绩有望加速释放。公司近期公告拟以不低于5000万不超过10000万元金额回购公司股份，彰显公司信心。公司新基金认缴总额已达51.5亿元，随着规模提升有望带来管理费收入的正向增长。公司老基金多个项目如翱捷科技、致欧科技等已于科创板上市，其他多个项目也在上市进程中，上市及后续的退出将加速公司跟投收益及业绩报酬的兑现，业绩有望加速释放。
催化剂：公司新基金募集提速。
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