事件：
2023年10月29日， 中宠股份 发布2023年三季报：公司2023年前三季度实现营收27.12亿元，同比+11.06%；归母净利润1.77亿元，同比+54.18%。其中2023年Q3公司实现营收9.97亿元，同比+16.97%，归母净利润0.81亿元，同比+74.08%。
投资要点：
业绩同比大幅改善。公司2023年前三季度实现营收27.12亿元，同比+11.06%；归母净利润1.77亿元，同比+54.18%。其中2023年Q3公司实现营收9.97亿元，同比+16.97%，归母净利润0.81亿元，同比+74.08%。
发力主粮赛道，提升品牌影响力。公司下半年将继续聚焦国内市场，在工厂端进行成本管控，业务端缩减低毛利产品，缩减长尾SKU、加大高毛利产品占比等多举并措，进一步提升国内业务毛利率水平当下国内宠物食品的热门话题是“主粮”，随着公司聚焦主粮战略的落地，公司的主粮产能进一步完善，下半年公司推出的新品大都将围绕主粮这个领域，顽皮下半年主推的产品是主食干粮和主食湿粮，ZEAL今年下半年计划要做风干粮的上市筹备工作，领先将会围绕烘焙粮这个细分赛道进行产品品类的扩充。
国内宠物食品行业快速发展，本土品牌迎来发展机遇。国内宠物食品企业大多早期从事OEM/ODM业务，加工制造经验丰富，与海外品牌相比具有成本优势，借助较强的制造能力和供应链优势，在目前国内宠物食品行业快速增长的大背景下，本土品牌有望脱颖而出。公司目前已经形成以“Wanpy顽皮”、“Zeal真致”、“Toptrees领先”三大品牌为核心的品牌矩阵，覆盖从零食到主粮，从大众到高端的全价格带体系。“Wanpy顽皮”为公司创立至今发展最为完善，产品品类最全的品牌之一，产品品类涵盖了主粮、零食、湿粮，当前在中宠自有品牌体量中占比最高。“Zeal真致”是公司面向高端宠物食品市场的核心品牌，凭借差异化的产品定位与优质的产品质量，受到市场的热烈欢迎，销售规模不断提升。“Toptrees领先”涵盖全类别，以“鲜美食材、科学配方、尖端科技”为品牌核心理念，致力于为爱宠带来高品质的“鲜美生活”。
盈利预测和投资评级考虑到宠物行业出口业务恢复显著，公司三季度盈利同比显著提升，我们调整2023-2025公司归母净利润为2.3/2.91/3.55亿元，对应PE分别31.06/24.55/20.1倍。考虑到公司发展重心仍在国内自主品牌建设上，长远看依然具有较好的成长属性，维持“买入”评级。
风险提示汇率波动风险；贸易摩擦引发的风险；海外市场竞争加剧的风险；国内市场开拓的风险；原材料价格波动风险；劳动力成本上升的风险；公司业绩预期不达标的风险；二级市场流动性风险等。
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