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事项
公司发布2023年三季报，23Q1-Q3公司实现营业总收入15.7亿元，同比-4.3%；归母净利润2.2亿元，同比+1.7%。单季度来看，23Q3公司实现营业总收入5.5亿元，同比-11.5%；归母净利润0.9亿元，同比+7.7%。
评论
收入增速承压，份额保持领先
年内消费复苏节奏缓慢叠加新房成交景气度下行，集成灶行业规模整体小幅下滑，根据奥维云网数据，23Q3集成灶全渠道零售量、额分别为70万台、61亿元，同比分别-4.7%、-7.6%。在行业压力下公司报告期内收入下降11.5%，经营短期承压。从市占率角度看，奥维云网口径下23年1-9月火星人在线上零售额、零售量累计份额达到27.0%、19.2%，分别同比+3.4、+0.8pct，线上维持断层领先优势。四季度进入促销旺季，我们预计在电商渠道的恢复下，公司收入有望恢复增长。
降本增效成果兑现，经营质量提升明显
23Q3公司归母净利润同比+7.7%，表现优于收入，经营质量改善明显。盈利能力方面，公司23Q3毛利率为49.4%，同比增长4.5pct，或主要受益于内部降本增效、产品价格优化以及原材料价格下降。费用方面，23Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为22.5%/6.1%/5.9%/-1.5%，同比分别+0.1/+1.6/+1.2/-0.7pct，费用率提升要系收入下降且支出较为刚性所致。综合影响下，公司23Q3归母净利率为15.8%，同比+2.8pct，盈利能力提升明显。
行业竞争加剧，期待Q4旺季修复
集成灶需求动能有所减弱，行业竞争加剧，火星人凭借全渠道精细运营保持稳定的龙头地位，待行业格局出清有望受益。此外，公司水洗产品如集成水槽、集成洗碗机、净水器、燃气热水器等持续贡献收入增量，第二增长曲线正逐渐崛起。根据奥维数据，2023年前三季度集成洗碗机行业线上、线下零售额分别同比+33%、+72.1%，产品渗透率持续提升。四季度进入促销旺季，公司双十一目标积极，我们认为公司有望巩固电商渠道优势，期待外部负面因素消散后经营环比修复改善。
投资建议
考虑到国内消费需求复苏节奏较慢，我们调整公司23/24/25年EPS预测为0.79/0.88/0.99元（原值为0.89/1.04/1.22元），对应PE分别为23/21/18倍。参考绝对估值法，下调公司目标价为22元，对应23年28倍PE。公司稳居第一梯队，长期增长空间仍远，维持“强推”评级。
风险提示
原材料价格波动超预期，市场竞争大幅加剧，宏观经济波动风险。
盈利预测
相关研究报告：
1、火星人（300894）深度研究报告：三策积胜势，星火正燎原
2、火星人（300894）2023年半年报点评：营收环比修复，份额优势领先
3、火星人（300894）2023年一季报点评：经营短期承压，期待筑底修复
具体内容详见华创证券研究所10月31日发布的报告《火星人（300894）2023年三季报点评：Q3收入下滑，经营质量改善明显》
华创家电团队介绍
组长、首席研究员：秦一超
浙江大学工学硕士，5年家电行业研究经验，曾任职于东兴证券、申港证券，2020 年加入华创证券研究所。
分析师：田思琦
上海国家会计学院会计硕士。2020 年加入华创证券研究所。
助理研究员：樊翼辰
英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。
助理研究员：伍迪
美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。
助理研究员：杨家琛
东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。
助理研究员：牛俣航
英国帝国理工学院理学硕士。2023年加入华创证券研究所。
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