派克新材(605123)前三季度归母净利润同比+20.61%,业绩保持稳步增长

派克新材(605123)前三季度归母净利润同比+20.61%,业绩保持稳步增长
2023年10月31日 17:16 安信证券

事件:10月30日,公司发布2023年三季报,实现收入(27.95亿元,+32.35%),归母净利润(4.23亿元,+20.61%),扣非归母净利润(3.68亿元,+7.92%)。

前三季度业绩稳步增长,单三季度交付有所放缓。

报告期内公司围绕“十四五”战略规划以及业务发展的需要,不断强化自身发展,经营业绩稳健增长,前三季度营收同比增长32.35%,主要系航空、石化和电力锻件业务增长所致。

分季度来看,23Q1-Q3分别实现收入(9.43亿元,+54.34%)、(10.38亿元,+60.55%)、(8.14亿元,-4.73%),Q3环比下降21.58%;分别实现归母净利润(1.43亿元,+33.38%)、(1.55亿元,+27.09%)、(1.25亿元,+2.84%),Q3环比下降19.35%,Q3营收及归母净利润增速均有所下滑,或与下游客户交付节奏放缓有关。

从盈利能力角度看,Q1-Q3毛利率分别为26.32%/27.08%/22.50%,Q3环比下降4.58pct,预计主要因交付产品结构变动所致。999563371Q1/Q2/Q3净利率分别为15.20%/14.92%/15.38%,Q2净利率环比下滑0.28pct,主要系二季度①资产减值损失由于存货库龄增加同比增长2240.24%,②信用减值损失由于应收账款增加同比增长1907.54%所致;Q3净利率有所修复,环比提升0.46pct,主要系三季度应收账款及存货变化不大,无需计提相关减值损失。

盈利能力保持稳定,研发强度持续加大。报告期内公司毛利率为25.49%,同比下滑0.42pct,或因产品结构变化所致。净利率为15.15%,同比下滑1.47pct,净利率下降幅度大于毛利率,主要系期间费用率增加0.62pct至7.92%,其中研发费率增长0.40pct,主要系公司持续加大对航空航天、新能源行业产品研发投入,前三季度研发费用同比增加45.39%所致,销售费率增长0.32pct,主要是引进人才工资增加及业务招待费增加所致。随着公司不断加强内部管理,控制生产成本,实现降本增效要求,盈利能力有望迎来修复。

Q3交付或有所放缓,经营性现金流有所改善。据半年报,截止二季度末,公司应收账款较期初增加68.89%至13.90亿元,表明公司上半年交付顺利;据三季报,截止三季度末,公司应收账款较二季度末下降6.69%,且三季度末存货从二季度末的9.53亿元增长至9.58亿元,表明公司交付或有所放缓,部分产品以在产品或库存商品等形式计入存货科目。此外,2023年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加1.83亿元,主要是前三季度业务增长,增加回款所致。

军用环形锻件头部企业,发动机行业蓬勃发展带动航空业务持续上量。1)竞争格局看,由于锻件产品具有多规格、定制化特点,在装备前期设计阶段即需要公司参与设计定型,且一旦确定供应关系后将基本不会更换,行业进入壁垒较高,格局较为稳定;2)供需关系看,我国新型号战机换装列装带来对发动机需求提升,叠加国产化比例不断提高,预计发动机行业将迎来快速发展时期,而公司作为我国发动机环形锻件核心供应商之一,伴随在役型号上量及预研型号批产,航空业务有望继续保持快速增长,且锻件行业作为重资产行业,伴随量提升后规模效应显现,预计盈利能力或仍有提升空间。

投资建议:公司是我国环形锻件领域龙头企业,军品已进入航发集团、 航天科技 集团及航天科工集团等供应体系,考虑航空发动机、火箭及导弹领域正处于快速发展阶段,预计公司航空航天业务有望继续保持高速增长,且伴随高毛利率军品业务不断上量,将为公司业绩增长奠定坚定基石;民品下游电力及石化行业均为支柱产业,将继续为公司夯实基本盘。预计公司2023-2025年净利润分别为6.1、7.9、10.0亿元,23年给予20倍pe,对应目标价是100元,维持“买入-A”评级。

风险提示:航空航天业务不及预期;民品领域进展低于预期。

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