核心观点：
23Q3 营收和净利润环比增长显著。公司发布2023 年三季报,23Q1-3实现营收30.74 亿元，同比+1.90%，实现归母净利润8.19 亿元，同比-16.85%。单季度看，23Q3 实现营收14.09 亿元，同比+80.22%，环比+47.71%，实现归母净利润4.52 亿元，同比+94.29%，环比+80.92%。
23Q3 毛利率46.57%，同比-7.49pct，环比-2.66pct；23Q3 净利率32.07%，同比+2.27pct，环比+5.84pct。截至23Q3 末，公司库存13.91亿元，环比上季度继续下降0.4 亿元。公司坚定以Fab-Lite 经营模式推动公司业务转型，以高端射频模组为成长引擎，加强模组创新及产品研发力度，深挖射频滤波器及模组市场潜力，不断提升市场份额。
集成自产滤波器的DiFEM 和L-DiFEM 已批量交付。根据2022 年年报，截至2022 年末，公司自建产线进展顺利，其中集成自产的高性能滤波器模组如DiFEM、L-DiFEM、GPS 模组等产品已通过品牌客户稽核，自从Q2 开始在客户端逐步放量；2022 年起，公司自产IPD 滤波器产品也进入小批量生产阶段。公司将持续推动芯卓半导体产业化项目建设，持续开展对先进架构、制造工艺、技术演进等方面提升。
射频产业低谷已过，边际复苏中关注成型中的射频全产品线龙头。根据Qorvo、Skyworks、Qualcomm 等厂商业绩交流会，几大厂商均预计23H2 和24 年智能手机需求有一定复苏。建议关注射频边际复苏背景下不断完善模组产品布局的龙头厂商。
盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年EPS 分别为2.26、3.28、4.24 元/股，参考公司长期成长性和战略布局，维持合理价值166.34 元/股观点不变，维持“买入”评级。
风险提示。行业景气度不及预期；行业竞争激烈毛利率不及预期；新产品进度不及预期。
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