谭雅玲：美国经济强势与技术阻击是美元不升偏贬重点

　　意见领袖 | 谭雅玲

　　上周外汇市场美元升值与经济比较偏弱，升值不得已的强劲经济是主要推进因素。一周美指从106.1392点上至106.5787点，升值0.41%；区间位于105.3606-106.8937点，振幅1.455%；周初贬值为主，周末节制升值突出。由此，主要篮子货币迂回相对低水平跟随调节，欧元1.05美元不变，英镑维持1.22美元，瑞郎略贬0.90瑞郎，加元贬值1.38加元，日元升值149日元，澳元维稳0.62美元，新西兰元稳定0.58美元。我国人民币离岸贬值依旧，最低7.33元，开盘与收盘价均低于在岸为7.32元和7.33元；相对在岸温和于7.31元维稳突出。当前外汇市场由于经济、贸易以及宏观环境交叉复杂因素更多，尤其美股指标矛盾面较大，市场对未来整体预期偏上态势使得预期干扰强烈，其中包括美债收益率上至9%、石油价格上涨至150美元等，这都是目前货币行情关联参数，更是协助美元不升值心理因素。

　　其一是美国经济数据利好美元难贬值。一周热点聚焦美国第三季度经济增长数据，美国商务部发布结果为增长4.9%，这不仅高于预期的普遍性，更明显高于上半年增长水平，也是美国自2021年第四季度以来的最快增长率。相比较今年第一季度2.2%和第二季度2.1%的增长率，第三季度美国经济韧性和经济不衰退的经济态势明朗，尤其占美国经济总量70-80%的个人消费增长4.0%，这远高于第二季度0.8%的水平。其中企业投资非住宅类固定资产投资萎缩0.1%，比窘第二季度增长7.4%不良凸显；而住宅类固定资产投资增长3.9%，这是该数据连续9个季度下滑后首次现增长。美国经济就业稳定、消费支出和私人库存投资是拉动经济大幅增长的主要因素。一般美国商务部将对一个季度经济增长具有3次发布，未来该指标修正或幅度较大，增长率下调概率偏大，主旨在于降温经济过热局面，以保障美国经济一直到明年维持相对稳定。该数据是刺激美元升值的主因，但美元升值技术节制稳定106点限度时目前美元策略之关键期。

　　其二是美国国债收益率预期上扬偏激。相比较资金资产和商品价格的美债收益率上扬是刺激美元升值重要关联。尤其是美国10-30年国债收益率是市场集中售出与买进关键部分侧重，进而10年标的之锚收益率迂回5%上下带动20-30年国债收益率上升关联必然。虽然短期中期3-5个月国债收益率高于长期收益率水平，但利差缩小态势将刺激美元升值为主。而美债收益率上升一方面是基于美联储加息环境改善，经济保底是加息环境特性，也是美债长期国债收益率上至9%水平预期参数的逻辑推理与预期推进。另一方面是美国股市下跌，尤其标准普尔跌破4200点均衡区间将是美债收益率上扬对标反比手法与操作之重。美国债王西夫预测美债收益率有可能上至9%，这是目前美债水平与美联储加息前瞻性重要提示与参照。预计年内美联储加息依然具有可能，11月例会不加息可能存在，但面对美国经济环境优势以及薪资潜在上升可能，美联储加息防御性通胀手法存在加息概率。美国汽车工人联合会与福特汽车公司达成初步劳工协议，这项突破在于福特同意在合约有效期内（超过4年）将每小时工资提高25%创下纪录，最高工资约为每小时42美元。美债收益率上扬难以避免，美元基准利率与通胀配称性组合式必然前景。

　　其三是美国股市偏跌技术修正防范准备。目前美国下跌行情时抑制美元升值与刺激美债上升重要关联逻辑。这中间比较奇怪的在于美国上市财报靓丽盈利较强，但美股下跌表现频繁，其中技术性主动调整是主旨，未来协调远期经济与政策对接或是目前美国股指技术调节时机与组合考量重点。一周美股三大股指均下跌，其中道指下2.14%，标普下2.53%，纳指下2.62%。标普较7月31日年内高点下跌10%，未来回调区域的压力较大。市场分析认为，标普跌破4200点关口，未来可能会进一步下探至200周移动平均线的3941点，这一水平意味着该指数未来可能还有5%的下跌空间。目前美联储加息不确定是股指跌宕背景与原因之一。美联储加息预期在于消费者支出回升提振，美联储青睐的衡量潜在通胀的PCE指标9月份加速至4个月高点，美联储可能会在未来几个月加息。但美联储青睐的通胀指标——核心个人消费支出（PCE）同比上涨3.7%，正处于美联储决策者预计该指标在年底时的水平，这是约束美联储按兵不动的理由。然而，美股提前防御性是目前价格迂回主要参考因素。

　　预计本周美元贬值与升值处于敏感期，而美联储例会不加息或是大概率，美元顺势贬值是重点动向，其它货币技术贬值或具有刺激升值可能，商品上涨也是美元贬值逻辑配合性因素。

　　(本文作者介绍：中国外汇投资研究院院长，独立经济学家，长期从事国际金融和世界经济研究，尤其对外汇市场研究具有较深的功底与实践经验。)