佛山照明(000541):经营保持稳定 期待后续车灯放量

佛山照明(000541):经营保持稳定 期待后续车灯放量
2023年10月27日 18:06 天风证券股份有限公司

事件:23Q1-Q3:公司实现收入67.97 亿元,同比+4.17%,归母净利润2.39亿元,同比+6.12%,扣非后归母净利润2.3 亿元,同比+1.72%。23Q3:公司实现收入22.31 亿元,同比+6.65%,归母净利润0.7 亿元,同比+13.63%,扣非归母净利润0.5 亿元,同比-22.33%。

收入方面:我们预计车灯及通用照明板块保持平稳,LED 板块根据国星光电Q3 情况预计增速略微承压。预计后续车灯业务问界M7 等新车型落地Q4 有望贡献增量。

利润方面:2023 年前三季度公司毛利率为18.68%,同比+0.87pct,净利率为4.72%,同比-0.3pct;其中2023Q3 毛利率为19.59%,同比+1.08pct,净利率为4.29%,同比-0.16pct。公司2023 年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为3.11%、4.41%、5.29%、-0.51%,同比+0.6、+0.07、+0.24、+0.03pct;其中23Q3 季度销售、管理、研发、财务费用率分别为3.57%、4.43%、5.98%、-0.2%,同比+1.1、-0.46、+0.36、+0.3pct。整体来看毛利率略有提升,盈利能力保持稳定。

投资建议:公司照明主业基本盘稳固,积极做大照明版图:1)车灯领域收购南宁瞭望,同时扩展车灯模组产能,已与理想、长安、北汽、吉利等主机厂建立合作;2)新兴照明领域重点发力智慧路灯及海洋照明,目前商业模式已跑通,在手订单有望实现增长;3)并购整合中上游LED 封装,规模效应下有望持续提升份额。我们预计 23-25 年公司归母净利润分别为3/4.4/5.1 亿元,对应 PE 38/26/22x,维持“买入”评级。

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