公司智慧交通电子收费业务随着发行渠道拓展及高速通行恢复实现较高速增长，ETC+车路协同等新应用进一步打开业务空间，拓展交通数据要素开发应用边界。高速大脑、AI 视频分析云控平台、自由流云收费等新产品持续向收入转化，智慧交通云应用星辰大海。维持 “强烈推荐”投资评级。
事件：公司发布2023 年三季报。2023 年前三季度，公司实现实现营业收入4.52 亿元，YoY +24.82%；实现归母净利润1.55 亿元，YoY +45.39%；实现扣非净利润1.46 亿元，YoY +50.19%。其中，实现营业收入1.74 亿元，YoY +20.62%；实现归母净利润0.57 亿元，YoY +49.01%；实现扣非净利润0.57 亿元，YoY +48.47%。
ETC 业务坚实支撑业绩增长，智慧交通云静待花开。23Q3 单季度，公司智慧交通电子收费 / 智慧交通运营管理系统 / 智慧交通衍生业务收入10,988.85 / 6,033.59 / 397.19 万元，同比增长 26.67% / 11.60% / 10.29%。
ETC 业务端，公司今年以来公司持续优化 ETC 产品体系，大力发展社会合作代理与互联网合作渠道，发行量带动ETC 发行业务收入大幅增加；同时23年高速公路通行流量增长明显，带来电子收费服务费收入明显增加。智慧交通运营管理系统业务方面，公司高速大脑、AI 视频分析云控、自由流云收费解决方案等智慧交通云新产品均在持续推广落地中，预计新产品拓展为公司带来的收入新增量将在未来季度在报表端有所体现。此外，公司今年进一步加大供应链协同服务及引流业务的市场拓展力度，发力智慧交通衍生业务，该业务仍有广阔空间，预计未来占公司收入份额将有较快增长。
ETC+车路协同等新应用进一步打开业务空间，拓展交通数据要素开发应用边界。ETC 业务除随新车持有量及二手车交易量稳定增长外，在2022 年交通运输部印发的《高速公路联网收费系统优化升级工程方案》（征求意见稿），以及交通运输部路网中心发布的基于ETC 的高速公路服务智能化解决方案—“交通守望者”（TraffiCatcher）中，均提到了基于ETC 的车路协同系统建设。若该规划落地，预计高速公路上基于ETC 的车路协同建设将对车侧及路侧的ETC 设备提出新要求，从而带来ETC 设备的升级替换需求，为通行宝等ETC 相关业务厂商打开新空间。此外，ETC+车路协同将进一步丰富ETC设备可获取的交通数据范围，赋能交通数据要素开发应用。
维持“强烈推荐”投资评级。公司智慧交通电子收费业务随着发行渠道拓展及高速通行恢复实现较高速增长，ETC+车路协同等新应用进一步打开业务空间，拓展交通数据要素开发应用边界。高速大脑、AI 视频分析云控平台、自由流云收费等新产品持续向收入转化。智慧交通衍生业务维持快速发展，整体业务空间广阔。预计2023-2025 年公司净利润2.22/2.95/3.90 亿元，对应2023-2025 年PE 40/30/23 倍。维持 “强烈推荐”投资评级。
风险提示：政策推进不及预期；智慧交通运营管理系统业务拓展不及预期；下游需求波动。
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