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【中顺洁柔（002511.SZ）】三季度营收快速增长，成本红利继续释放，驱动利润大幅增加——2023年三季报点评
报告摘要
事件：
公司发布2023年三季报，前三季度实现营收为68.2亿元，同比+11.6%，实现归母净利润1.65亿元，同比-39.7%；3Q2023实现营收21.4亿元，同比+22.4%，实现归母净利润8094万元，同比+72.7%。
点评：
行业需求回暖，营收利润双增长
公司三季度营收和利润端同比均有较大幅度增长。收入端，浆价的上涨刺激了销量的提升，同时去年基数偏低，令三季度营收出现快速增长；利润端，随着高价的木浆库存逐渐消耗，以及低价木浆不断入库，成本下行驱动盈利能力提升，带动利润高速增长。
低价木浆红利充分释放，三季度毛利率延续环比改善
2023前三季度公司毛利率为30.2%，同比-2.3pcts，1Q/2Q/3Q2023毛利率分别为27.5%/29.2%/ 34.0%，其中3Q2023同比+2.6pcts，环比+4.8pcts。木浆成本逐渐下移，令单季度毛利率连续环比增加。
2023前三季度公司期间费用率为27.4%，同比+0.1pcts。分项目看，销售/管理/研发/财务费用率分别为20.3%/4.7%/2.7%/-0.3%，分别同比+0.2/持平/+0.3/-0.3pcts，其中财务费用率降低主要系报告期内汇兑收益增加所致；3Q2023公司期间费用率为29.9%，同比+0.7pcts，分项目看，销售/管理/研发/财务费用率分别为20.9%/6.0%/3.0%/-0.1%，分别同比+0.5/+0.1/+0.5 /-0.4pcts，我们认为销售费用率的升高主要系公司加大促销力度所致。
国内木浆价格强势反弹，成本压力再度凸显
今年5月初，国内木浆现货价格触底，开始反弹，截至2023年10月24日，国内阔叶浆价格自年内低点，已经累计反弹1670元/吨。我们预计国内生活用纸行业将在未来半年时间之内，再度遭遇成本上行的压力。
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