投资要点：
公司发布2023 年三季度报告。2023 年前三季度，公司实现营业收入111.6 亿元，同比+10.3%，实现归属于上市公司股东净利润-2.85 亿元，同比-143.8%。2023 年第三季度，公司实现营业收入42.0 亿元，同比-3.7%，实现归属于母公司净利润3.07 亿元，同比-61.9%，环比扭亏为盈（Q2 亏损2.01 亿元）。业绩表现基本符合此前预期（我们在2023年三季报前瞻中预测公司2023 年第三季度实现归母净利润3.5 亿元）。
肉鸡养殖：出栏规模稳步增长，景气回暖、成本优化，23Q3 养鸡业务环比扭亏为盈。据公司月度销售简报，2023 年前三季度，公司实现商品肉鸡销售3.35 亿只，同比+13.5%，商品肉鸡销售收入96.6 亿元，同比+6.5%，商品肉鸡销售均价13.7 元/kg，同比-2%。
其中单三季度公司销售商品肉鸡1.2 亿羽，同比+12%，环比+10%，单季度肉鸡销售均价14.7 元/kg，同比-17%，环比+11%。在价格有所回暖的同时，公司成本管控水平亦有所提升，参考公司投资者关系活动记录表，预计公司Q3 肉鸡养殖完全成本约13-13.2 元/kg，Q3 单羽盈利在3 元/只左右（销售均重约2kg/羽），预计公司肉鸡养殖业务单季度盈利约3.5 亿元。
生猪养殖：出栏规模维持较快增长，价格小幅上行叠加生产成绩改善，23Q3 养猪业务亏损收窄。据公司月度销售简报，2023 年前三季度，公司实现肉猪销售58.5 万头，同比+70.0%，单三季度公司出栏生猪21.9 万头，同比+46.5%，符合全年80 万头的生猪出栏规划。单季度生猪销售均价为16.3 元/kg，参考公司公告，公司生猪养殖完全成本在18元/kg 以下，预计单三季度生猪养殖业务亏损在3000 万元左右。
产能续创新低，看好2024 年黄羽肉鸡行业景气底部回暖。维持盈利预测，维持“买入”评级。参考中国畜牧业协会禽业分会的数据，截至2023 年10 月上旬，全国在产父母代种鸡存栏水平为1291.3 万套，同比-6.3%，为近六年同期最低水平。预计黄羽肉鸡供给水平在2024 年进一步下滑，我们仍看好在消费端回暖后黄羽肉鸡行业景气度底部回暖。维持公司盈利预测，我们预计2023-2025 年公司实现营业收入157.5/197.5/216.0 亿元，同比+9.0%/+25.4%/+9.4%，实现归母净利润2.3/14.2/12.7 亿元。当前股价对应PE 估值水平为56X/9X/10X，维持“买入”评级。
风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷，饲料原材料价格上涨超预期，养殖疫情爆发。
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