味知香(605089)公司事件点评报告:业绩短期承压 看好产能落地后环比改善

味知香(605089)公司事件点评报告:业绩短期承压 看好产能落地后环比改善
2023年10月26日 16:49 华鑫证券有限责任公司

2023 年10 月25 日,味知香(25.060, 0.20, 0.80%)发布2023 年前三季度报告。

投资要点

业绩整体承压,盈利能力持续改善

2023Q1-Q3 总营收6.19 亿元(同增2%),归母净利润1.07亿元(同减3%);2023Q3 总营收2.02 亿元(同减12%),归母净利润0.33 亿元(同减19%),主要系牛肉类产品销售同比大幅下降所致。盈利端,2023Q1-Q3 毛利率/净利率分别为26.16%/17.32%,分别同比+2pct/-1pct;2023Q3 毛利率/净利率分别为26.25%/16.10%,分别同比+2pct/-1pct,原材料压力减缓。费用端,2023Q1-Q3 销售费用率/管理费用率分别为4.80%/4.71%,分别同比+1pct/+1pct;2023Q3 销售费用率/ 管理费用率分别为5.85%/6.15% , 分别同比+2pct/+3pct,主要系销售区域扩展导致人员扩张,薪酬开支同比增加。

商超渠道环比增长,产能落地势能向上

分产品看, 2023Q3 肉禽类/ 水产类/ 其他营收分别为1.38/0.52/0.10 亿元,分别同比-14%/-12%/+26%。肉禽类中, 牛肉类/ 家禽类/ 猪肉类/ 羊肉类营收分别为0.81/0.37/0.16/0.04 亿元,分别同比-23%/+3%/+9%/+2%,牛肉类产品三季度销售明显承压。水产类中,鱼类/虾类营收分别为0.29/0.23 亿元,分别同比-11%/-14%。分渠道看,2023Q3 加盟店/经销店/批发/直销及其他/电商客户营收分别为1.09/0.24/0.53/0.03/0.004 亿元,分别同比-6%/-27%/-25%/-5%/-82%,今年公司开拓商超新业务,三季度实现收入0.09 亿元,环比有上涨趋势。分区域看,2023Q3 华东/华中/华北/ 华南/ 西南/ 东北地区营收分别为

1.87/0.06/0.02/0.001/0.04/0.001 亿元,分别同比-13%/-16%/-20%/-63%/+65%/-23%。截至2023Q3 末,经销商数量共3103 家,较2023 年年初净增加67 家,其中加盟店/经销店/商超客户/批发客户分别为1798/726/60/519 家。产能上,“年产5 万吨发酵调理食品项目”已投产,产能将随着实际经营需求逐步释放,“年产5 千吨的食品用发酵菌液项目”目前在试生产。新产能的落地实现在优化产品口感的同时提升产品质量,为提高产品供货能力/稳定性提供保证。

盈利预测

我们看好公司深耕预制菜领域,并加强渠道建设。根据三季 报,我们调整2023-2025 年EPS 为1.07/1.30/1.56 元(前值分别为1.24/1.57/1.97 元),当前股价对应PE 分别为35/29/24 倍,维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、产能进展不及预期、市场竞争加剧、原材料上涨风险等。

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