银行股全部破净，真的被低估了吗？机构：看好大行后市表现|银行股_新浪财经

　　界面新闻记者 | 安震

　　10月25日收盘，42家A股上市银行多数上涨，其中29家收红，2家平盘，11家下跌。

　　今年以来，中证银行指数跌幅4.36%，同期沪深300指数跌幅近10%。如果把时间拉长到最近一年，中证银行指数涨幅超6%，而沪深300指数则下跌3.55%，银行板块整体表现更为稳健。

　　此前，中央汇金出手增持了四大行。10月11日，公告显示，汇金公司增持农业银行、中国银行、建设银行、工商银行股份，分别增持了3727.22万股、2488.79万股、1838万股、2761.2万股。

　　以10月11日四大行收盘价估算，汇金公司增持工商银行、农业银行、中国银行、建设银行的金额分别约为1.3亿元、1.36亿元、0.94亿元和1.17亿元，合计约4.77亿元。汇金公司还表示未来6个月内拟继续在二级市场增持四大行。

　　但汇金公司增值后，银行板块继续跟随大盘回落约2%，这也导致上市银行估值的进一步降低。截至10月25日收盘，42只上市银行成分股市净率全部低于1倍，14只低于0.5倍。

　　不过，对于银行板块是否被低估，一直是一个值得探讨的问题。原银保监会国际咨询委员会委员、中国工商银行原行长杨凯生在“2023中国上市银行发展论坛”就曾提出这样的疑惑：“我国上市银行的盈利能力究竟怎样，为什么上市银行的市场估值一直上不去呢？”

　　事实上，A股42家上市银行2022年实现总利润2.43万亿元，贡献了全部上市公司利润总额的35.5%，总市值9.34万亿元，占全市场10.5%。

　　招商证券银行业首席分析师廖志明认为，银行业估值中枢下降主因是盈利和成长性降低，2011年到2023年一季度，商业银行净利润同比增速从36.3%震荡下行至1.3%，净资产收益率（ROE）则从20%以上降至10%左右，盈利能力显著下降。

　　另外，随着我国经济结构转型调整，传统产业如石油石化、煤炭、钢铁等行业市值占比大幅下降，食品饮料、电子、医药、新能源板块市值占比则明显提升。传统行业如钢铁、煤炭、化工等对信贷融资依赖较高，而新兴行业如电子、新能源等则更多依赖股权等直接融资渠道。

　　廖志明认为，尽管估值中枢下行存在合理性，但对比全球主要国家，中国银行板块的估值仍然处于较低水平。目前美国银行板块P/B估值约1倍，加拿大约1.3倍，日本、韩国及法国约0.4倍，德国约0.3倍，印度及阿根廷等部分新兴经济体银行板块估值超过2倍。

　　对比A股其他行业，银行业的市净率为所有行业最低。2022年上市银行净资产收益率（ROE）为11.19%，在31个申万行业分类中排名第5，远高于所有行业平均水平4.27%，但其市净率仅为0.61 倍，为所有行业中的最低估值，远低于所有行业市净率平均水平3.8 倍，而2022年最困难的行业房地产市净率也有1.29，是银行业的2倍。

　　从资金层面看，在近期北向资金频繁流出的背景下，9月份以来，北向资金逆势增持银行股，增持个股涨幅居前。截至10月20日，北向资金持有A股银行合计200亿股，占自由流通股本的 5.8%，较8月末提升0.24%，在30个行业板块中位居第2。从净流入资金规模看，北向资金主要买入江苏银行、工行、交行、建行、农行、中行等。9 月至今北向资金主要买入个股主要以低估值、高股息的国有大行为主。

　　光大证券研报认为，上市银行三季度业绩可能因为LPR报价下调、债市利率上行等因素有所承压。进入四季度，受存量按揭利率下调影响，预估净利息收入仍将小幅下行，但其他非息收入或因低基数而走高。在市场风险偏好下降、长期利率趋势性下行背景下，看好银行相对收益表现，高股息策略有效性相对更强，国有大行同时具备“盈利稳、估值低、股息高”特征，凸显防御属性。