味知香(605089)2023年三季报点评:Q3承压 低于预期

味知香(605089)2023年三季报点评:Q3承压 低于预期
2023年10月26日 16:34 国泰君安

本报告导读:

Q3 受消费环境和消费力影响高单价产品表现不佳,渠道拓展略有放缓,叠加人员拓展、新工厂摊销导致单季度收入、利润均下滑,新产能落地后期待后续迎来改善。

投资要点:

维持增持评级。 Q3业绩承压,消费力有待改善,新产能投产破除瓶颈,期待后续发展。下调2023-2025 年EPS 至1.06(-0.13)、1.31(-0.19)、1.58(-0.21)元,维持目标价45 元。

Q3 承压,低于预期。1-9 月营收6.19 亿元、同比+1.92%,归母净利1.07亿元、同比-2.90%,扣非净利1.04 亿元、同比+4.75%;Q3 单季度营收2.02 亿元、同比-11.89%,归母净利3,252.89 万元、同比-18.76%,扣非净利3,162.49 万元、同比-16.93%。

牛肉类、虾类下滑明显,渠道拓展略有放缓。分品类看,Q3 单季度肉禽类1.38 亿元、同比-14%,水产类5150.52 万元、同比-12%,细分品类表现分化,预计主要受消费力减弱影响,其中高客单牛肉类、虾类分别同比-23%、-30%,低客单品类家禽类、猪肉类、鱼类分别同比分+3%、+9%、+9%。分渠道看,Q3 单季度C 端1.33 亿元、同比-11.04%,其中加盟店1.09 亿元、同比-6.43%,截止Q3 末加盟店1,798 家、净增25家,扩店速度放缓;B 端批发5,333.28 万元,同比-25.41%。

费用拖累盈利,期待后续改善。Q3 单季度毛利率26.2%、同比+2.39pct,预计主要系成本改善,销售费用率5.9%、同比+2.30pct,管理费用率6.6%、同比+2.61pct,费用端影响预计主要系人员拓展加大、新产能投放增加摊销等,最终Q3 净利率16.1%、同比-1.36pct。目前公司新产能已正式落地,为后续发展提供保证,期待后续逐步复苏迎来改善。

风险提示:食品安全风险、行业竞争加剧、成本大幅波动等。

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新产能 消费力

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