公司发布2023 年三季报，23Q1-3 公司营收45.8 亿/-14.1%，归母净利1.7 亿/+81.4%，扣非归母净利0.9 亿/+198.9%；23Q3 公司实现营收16.9 亿/+38.6%，归母净利润0.2 亿/+40.9%，扣非归母净利润0.1 亿/+175.4%。公司持续推进“高端性价比”战略，基本形成“全品类+全渠道”全新基本盘；战略转型初见成效，公司营收回暖增长，长期看高端性价比战略及社区零食店布局下增长可期。维持“增持”评级。
业务稳健复苏，Q3 营收重返增长。公司23Q1-3 营收为45.8 亿/-14.1%，归母净利1.7 亿/+81.4%，扣非归母净利0.9 亿/+198.9%；单季度来看，23Q3公司实现营收16.9 亿/+38.6%，归母净利润0.2 亿/+40.9%，扣非归母净利0.1 亿/+175.4%。
高端性价比战略转型持续推进，社区零食店稳步拓展。公司以“高端性价比”为导向，本季度坚定执行“高端性价比”总战略，形成了“全品类+全渠道”的全新基本盘，从而实现营收和利润的双增长。品类方面，公司形成包括坚果品类、零食品类（面包烘焙、肉食卤味、饼干膨化、零食礼包等）及儿童零辅食及功能营养品的全品类布局；渠道方面，公司形成淘系等综合电商+短视频电商+新分销+社区零食店的立体化的渠道布局。此外，公司新业态社区零食店当前持续推进，目前已在安徽、江苏、浙江等多个区域加速开店并持续扩大版图。
战略转型后毛利率有所下滑，销售费用率下降。公司23Q3 毛利率为24.4%/-2.2pct，主要因公司当前转向“高端性价比”定位所致。销售/管理/财务费用率分别为19.3%/3.0%/0.04%，同比-1.4/+2.4/+0.04pct，销售费用率下降明显，主要系平台服务及推广费用减少；研发费用率变化系研发策略调整所致。公司23Q3 净利率为1.0%/+0.02pct。
投资建议：公司持续推进战略转型及新分销布局，稳步迈向高质量发展。目前较为彻底地形成“全品类+全渠道”基本盘，战略转型成效逐步显现，营收实现回暖增长，长期看高端性价比战略及社区零食店布局增长可期。预计公司2023/2024/2025 年归母净利分别为2.5/2.9/3.4 亿元，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧，线上增速放缓，食品安全风险。
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