Q3归母净利+70.41%，盈利能力持续提升
公司23年Q1-Q3实现营收8.75亿元(yoy+13.26%)，归母净利1.74亿元(yoy+25.52%)，其中Q3实现营收3.37亿元(yoy+21.01%)，归母净利7,342万元(yoy+70.41%)，主要受公司软件产品占比提升带动。考虑到公司项目周期延长，下调收入及盈利预测，预计公司23-25年营收为12.06、15.72、20.98亿元(前值13.94、18.93、25.40亿元)，EPS分别为0.99、1.45、2.09元(前值1.08、1.57、2.36元)。参考可比公司23E0.84x PEG(Wind)，给予公司23E0.84x PEG，公司23-25年归母净利CAGR为45.53%，对应目标价37.79元(前值44.90元)，维持“买入”评级。
前三季度毛利率同比提升1.86pct，费用管控成效显现公司23Q1-Q3整体销售毛利率为47.79%，同比提升1.86pct，公司毛利率水平自2021年起持续优化，主要受益于公司持续加强成本管控及产品平台化转型带动软件占比提升。公司23Q1-Q3销售/管理/研发费率分别为12.68%、5.66%、11.24%，其中管理、研发费率分别同比下降0.49、0.22pct；23Q3销售/管理/研发费率分别为12.32%、4.97%、9.71%，分别同比下降2.63、0.74、3.64pct，公司费用管控成效渐显。我们认为，公司采用的“去中心化”管理模式在费用管控方面具有突出优势，全年盈利提升可期。
Q3营收加速修复，看好国内+海外双重机遇
对比23H1(营收5.38亿元，yoy+8.89%)情况，得益于公司扩大项目池与加速备案项目落地并举的措施，公司Q1-Q3营收8.75亿元，yoy+13.26%，其中Q3实现营收3.37亿元，yoy+21.01%，营收情况加速修复。我们认为，公司产品的技术先进性日益凸显，具备国内、海外业务拓展的双重机遇，1)国内：公司EMS2.0项目备案数量持续增长，EMS3.0项目稳步推进。2)海外：公司围绕能源互联网平台、源网荷储充平台、公司传统产品等业务，通过开发代理商模式加速开拓东南亚、欧洲、中东、非洲、北美等地市场。
用户侧管理需求日益凸显，24年业务有望加速推进2023年以来围绕新型电力系统建设、电力市场化改革相关的顶层政策持续出台。电改持续深化的背景下，用电侧呈现出主动管理需求凸显(提升负荷利用率、优化用电成本)、商业模式日益丰富的变革趋势，微网管理系统的产品价值日益凸显。考虑到下游需求景气度持续提升的影响，我们认为，公司业务有望在2024年加速推进。公司作为企业微电网管理系统龙头企业，远期成长空间广阔。
风险提示：新型电力系统建设不及预期；平台产品推进不及预期。
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