公司披露2023 年三季报，业绩整体承压。2023Q1-Q3 共实现营业收入9.4 亿元（YoY-1.9%），归母净利润1.8 亿元（YoY+8.8%），扣非净利润1.5 亿元（YoY+6.3%）。2023Q3 单季营收3.3 亿元（YoY-7.2%），归母净利润0.5 亿元（YoY-3.4%），扣非净利润0.4 亿元（YoY-16.8%）。
集成灶行业整体承压，亿田份额保持提升。虽然在“保交楼”政策拉动下厨电整体需求反弹，但目前集成灶市场仍集中于三四线及以下城市，需求复苏弱于厨电行业整体。市场份额方面，奥维云网监测数据显示，23 年1-9 月亿田线上零售额份额达16.2%（YoY+1.6pct），位居第二；线下零售额份额为8.1%（YoY+0.6pct），位居第四。
23Q3 公司毛利率有所下滑，费用支出增加。23Q3 公司毛利率为46.1%（YoY-1.8pct），在集成灶行业需求低迷，竞争加剧背景下，公司产品结构或有所变化。费用方面，23Q3 公司营销投放与管理费用有所增加，销售/管理/财务/研发费用率分别为23.5%/6.0%/-1.7%/4.6%，同比+2.6pct/+3.4pct/-0.5pct/-2.7pct，归母净利率14.7%（YoY+0.6pct）仍有所提升，主要系投资净收益同比增加1100 万元。
公司拟发行可转债用于新建产能。23 年10 月23 日，公司发布可转债募集说明书，拟募集资金不超过5.2 亿元，用于环保集成灶产业园（二期）项目建设和品牌推广，项目建成后预计将新增 7 万套/年集成灶产能、4 万套/年集成水槽产能和 2 万套/年集成洗碗机产能。
盈利预测与投资建议：预计2023-25 年公司归母净利润分别为2.2、2.5、2.7 亿元，同比增速分别为7.2%、11.7%、8.3%，最新收盘价对应2023 年PE 为17.96x。综合考虑可比公司估值与业绩增速，给予2023 年PE18x，对应合理价值为37.73 元/股，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱。
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