海通国际：给予利尔化学评级_新浪财经

海通国际证券集团有限公司庄怀超近期对进行研究并发布了《草铵膦价格下滑较大，在建工程项目充足》，本报告对利尔化学给出评级，当前股价为11.38元。

利尔化学

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主力产品草铵膦价格下滑较大。公司发布2023年第三季度报告，2023年第三季度营业收入为15.37亿元，同比下降42.30%；归母净利润0.8亿元，同比下降81.94%；扣非净利润0.73亿元，同比下降83.24%；销售毛利率19.96%，同比下降10.36个百分点；销售净利率6.5%，同比下降12.63个百分点。公司产品草铵膦价格下滑较大，给公司带来不利影响。公司一方面深化与核心客户的合作，积极拓展市场，稳定需求；另一方面积极进行内部挖潜，提升管理效率、降低各项成本，并稳步推进重点项目建设。

国内氯代吡啶及草铵膦龙头企业。公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，以及国内最大规模的草铵膦原药生产企业。产品包括除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列共40余种原药、100余种制剂以及NDI、2-甲基吡啶等部分化工中间体。除了草铵膦、氟环唑、丙炔氟草胺、氟草烟等项目的开发优化外，还开发包括精草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等系列新产品，为公司长远发展提供项目和技术储备。

精草铵膦市场空间大，公司布局领先。在精草铵膦布局方面，公司拟在津市、荆州、广安等基地均布局精草铵膦项目，其中津市2万吨酶法精草铵膦项目于7月开始试生产，荆州1万吨生化法精草铵膦项目已于今年2月获批开建。L草铵膦铵盐比普通草铵膦在除草活性、价格和环境污染均有优势，随着国内外跨国公司完成对L草铵膦铵盐登记完成，在未来三至五年内L草铵膦铵盐的需求预期将会超过10万吨。

在建工程项目充足，围绕优势产品拓宽产业链。公司目前在建项目主要为广安利尔11000吨农药项目、荆州三才堂化工中间体一期项目、广安利华22000吨农药中间体项目、10000吨/年精草铵膦原药项目、湖南比德新区建设项目、氯虫苯甲酰胺中试建设项目等。其中，11000吨农药及配套设施项目产品包括敌草快原药、氟草烟原药、绿草定原药。该项目计划总投资54008万元，建设周期公司预计30个月。待该项目达产后，公司预计可实现年均销售收入约8.94亿元，年均税后利润约1.15亿元。

风险提示。产品价格波动；在建工程进度不及预期。

证券之星中心根据近三年发布的数据计算，王强峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.7%，其预测2023年度归属净利润为盈利17.28亿，根据现价换算的预测PE为5.42。