Q3 营收增长放缓，理财增厚当期收益，维持“增持”亿田智能发布三季报，2023 年Q1-Q3 实现营收9.44 亿元（yoy-1.93%），归母净利1.75 亿元（yoy+8.76%），扣非净利1.54 亿元（yoy+6.26%）。其中Q3实现营收3.27 亿元（yoy-7.15%，qoq-15.77%），归母净利4813 万元（yoy-3.36%，qoq-44.18%）。地产后周期消费弱复苏，我们调整公司2023-2025 年EPS 分别为2.05、2.24、2.50 元（前值2023-2025 年2.28、2.67、3.10 元）。截至2023 年10 月25 日，可比公司2023 年Wind 一致预期PE 均值为14.66 倍，公司积极推进渠道多元化，寻找营收增长新动能，给予公司2023年20 倍PE，目标价41.00 元（前值45.6 元），维持“增持”评级。
大促过后需求走弱，23Q3 营收增长放缓
公司23Q3 营收同比-7.15%，主要系618 大促过后需求回补乏力，终端动销承压。根据奥维云网统计，今年前三季度集成灶零售量/额同比分别为-2.5%、-2.7%，量额增长进一步放缓。在此背景下，公司探索营销工作新思路，精细运作各销售渠道，其中电商下沉渠道仍会是营收增量的主要来源。
理财产品投资收益增厚当期利润，对冲毛销差的下行压力公司23Q3 毛利率为46.06%，同比-1.78pct；销售费用率为23.52%，同比+2.61pct；毛销差为22.53%，同比-4.39%。这主要系公司加大线下促销和线上引流所致。同期公司赎回理财产品并确认1126 万投资收益，对冲毛销差下行对净利率的影响。最终，公司23Q3 净利率为14.72%，同比提升0.58pct。
地产竣工数据亮眼，集成灶景气度有望触底企稳根据国家统计局的数据，前三季度住宅竣工面积同比+20.1%，地产竣工加快释放装修需求，叠加促进家居家电消费政策的落地、见效，集成灶景气度回落速度有望放缓。
风险提示：市场竞争加剧；原材料等价格不利波动；新品不及预期风险。
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