味知香(605089):经营持续承压 静待改善

味知香(605089):经营持续承压 静待改善
2023年10月26日 13:36 华泰证券股份有限公司

经营持续承压,静待改善

公司发布三季报,23Q1-3 公司实现营收6.2 亿,同比+1.9%,实现归母净利/扣非净利1.1/1.0 亿,同比-2.9%/+4.8%;其中23Q3 营收2.0 亿,同比-11.9%,归母净利/扣非净利0.3/0.3 亿,同比-18.8%/-16.9%。23Q1-3 受外部消费环境整体弱复苏影响,公司经营短期承压,产能投放节奏有所延后。

23Q3 末,公司加盟店较22 年末净增103 家至1798 家,同时,公司对产品包装、终端门店及品牌传播链条进行全方位升级。后续随着终端消费逐步改善,期待公司紧抓预制菜市场红利、BC 兼顾策略逐步推进,伴随新工厂投产,公司产能桎梏有望逐步解除。预计23-25 年EPS 为1.04/1.22/1.37元,参考可比公司24 年平均35xPE(Wind 一致预期),给予24 年35xPE,目标价42.70 元,维持“买入”评级。

产品品类持续扩充,23Q3 末加盟店较22 年末净增103 家至1798 家产品端, 23Q1-3 肉禽类/ 水产类/ 其他类营收4.1/1.7/0.3 亿, 同比+2.5%/+1.7%/-8.0% ; 其中23Q3 营收1.4/0.5/0.1 亿, 同比-13.7%/-12.4%/+25.6%。公司持续扩充产品种类,致力于满足消费者多元化的用餐需求。渠道端,23Q3 零售渠道营收1.3 亿,同比-11.0%,其中加盟店/经销店分别实现营收1.1/0.2 亿,同比-6.4%/-27.1%;至23Q3 末,公司加盟店1798 家,较22 年末净增103 家;23Q3 批发渠道实现营收0.5亿,同比-25.4%;至23Q3 末,公司批发客户519 家,较22 年末净增77家;23Q3 电商客户实现营收约40.7 万元,同比-81.7%。

23Q3 毛利率同比+2.4pct,费用投放力度加大至扣非净利率同比-0.9pct23Q1-3 毛利率同比+2.0pct 至26.2%,23Q3 同比+2.4pct 至26.2%。费用端,23Q1-3 销售费用率同比+1.1pct 至4.8%(23Q3 同比+2.3pct 至5.9%),主要系人员增加所致;23Q1-3 管理费用率同比+1.1pct 至4.7%(23Q3 同比+2.6pct 至6.2%),主要系人员增加、公司新建厂房房产折旧所致;录得23Q1-3 归母净利率同比-0.9pct 至17.3%(23Q3 同比-1.4pct 至16.1%),23Q1-3 扣非净利率同比+0.5pct 至16.9%(23Q3 同比-0.9pct 至15.7%)。

产能端,23 年6 月初,公司新工厂开始试产,后续产能桎梏有望逐步解除。

静待公司经营改善,维持“买入”评级

考虑公司后续开店及单店收入恢复情况仍有一定不确定性,我们下调盈利预测,预计23-25 年EPS 1.04/1.22/1.37 元(前次1.21/1.44/1.66 元),目标价42.70 元(前次45.88 元),“买入”。

风险提示:行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。

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