事件:
2023 年10 月25 日，立华股份发布2023 年三季报：公司2023 年前三季度实现营收111.61 亿元，同比+10.26%；归母净利润亏损-2.85 亿元，亏损较Q2 收窄。其中，2023Q3 实现营收42.02 亿元，同比-3.72%，归母净利润3.07 亿元，环比扭亏为盈。
投资要点:
2023Q3 业绩环比扭亏为盈。公司2023 年前三季度实现营收111.61亿元，同比+10.26%；归母净利润亏损-2.85 亿元，亏损较Q2 收窄。
其中，2023Q3 实现营收42.02 亿元，同比-3.72%，归母净利润3.07亿元，环比扭亏为盈。上半年黄鸡价格较为低迷，从行业角度看，黄鸡在2020-2022 年产能去化充分，下半年需求端的边际改善将带动基本面复苏，行业景气度后续有望持续上行。
黄鸡活禽转冰鲜大趋势不变，公司屠宰布局稳步推进。为满足销售端活转鲜的变化趋势，公司积极布局黄羽鸡屠宰产能，依托江苏立华食品积累的冰鲜鸡生产管理和销售经验，在湘潭、扬州、惠州、泰安、潍坊等一体化养鸡子公司所在地布局黄羽鸡屠宰产能。目前，湘潭屠宰厂已投产，扬州屠宰厂已投入试运营，其余屠宰厂将于今明两年逐步投产，屠宰产品的比例将呈逐年较快增长的态势，今年冰鲜产品计划在去年基础上翻番，达到3,000 万只。随着屠宰厂的陆续投运，公司冰鲜产品将更好地覆盖长三角、珠三角、京津冀等核心区域市场，推动产业链纵向延伸。
盈利预测和投资评级 考虑到2023 年上半年黄鸡价格走低，亏损较大，我们调整2023-2025 公司归母净利润为1.3/16.19/10.36 亿元，2024、2025 年对应PE 分别8.01、12.52 倍，但考虑到黄羽鸡价格下半年优于上半年，行业景气度不断提升，三季度业绩环比扭亏为盈，公司黄鸡业务盈利能力预计得到修复，叠加公司生猪业务出栏量稳定增长，维持“买入”评级。
风险提示 禽类产品价格大幅波动风险；禽类发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；存货减值的风险；合作农户管理风险；共建养殖棚款和农户借款风险；公司业绩预期不达标的风险等。
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