营收稳定增长，经营韧性持续显现，维持“买入”评级公司发布三季报，2023Q3实现营收29.98亿元(yoy+7.37%)，归母净利5.43亿元(yoy+6.53%)，扣非净利5.37亿元(yoy+8.07%)。受地产恢复仍较缓影响，我们调整公司2023-2025年EPS分别为2.06、2.38、2.58元(前值2023-2025年2.12、2.54、2.85元)。可比公司2023年Wind一致预期PE均值为14x，考虑公司传统品类稳定增长，新兴品类持续发力，厨电行业龙头地位稳固，给予公司2023年15x PE，目标价30.9元(前值33.92元)，维持“买入”评级。
厨电龙头地位稳固，行业下行下仍实现营收增长公司23Q3营收同比+7.37%，增速高于行业。根据奥维云网，2023年前三季度，厨卫大家电合计零售额规模为1161亿元，同比+3.4%。其中单Q3季度油烟机/燃气灶/电热/燃热/厨电刚需品类合计零售额分别同比+4%/+2%/+1%/+6%/+3%，零售量分别同比-1%/-4%/-4%/+5%/-2%。此外，公司前三季度应收账款为17.77亿元，同比-5.28%；存货为14.99亿元，同比-8.21%。公司存货周转加速，现金流状况良好，经营稳健。
利率短期承压，期间费率同比上升
公司23Q3毛利率为52.19%，同比下降0.07pct。主要系原材料价格上行所致。费用端，公司23Q3期间费用率为32.42%，同比上升1.13pct。其中Q3销售费用率为25.98%，同比下降0.19pct，主要系公司主动控费，提高营销效率；Q3管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+0.13/+0.24/+0.95pct。最终公司23Q3净利率为17.97%，同比下降0.34pct。
Q3厨电行业增速环比回落，预计Q4需求或将继续向好根据奥维云网，7-9月厨卫大电市场零售额分别同比-1.9%/+2.8%/+5.5%，增速环比回落(4-6月零售额分别同比+10.1%/+8.0%/+6.2%)。随着国家宏观经济政策的逐步落地，房地产行业景气度缓慢有序回升，2023M1-M9住宅累计竣工面积为35319.34万平方米，同比+20.10%。加之国家推出的一系列稳消费政策，预计2023Q4家装需求或将逐渐释放，助力终端消费的回暖。
风险提示：房地产市场波动的风险，原材料价格波动的风险，市场竞争加剧的风险。
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