事件：公司公告2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营收4.72 亿元，同比下降11.73%，同期实现归母净利润0.52 亿元，同比增长96.01%；单三季度公司实现营收1.51 亿元，同比下降9.22%，实现归母净利润0.15 亿元，同比增长255.36%。
三季度代工业务表现突出，自主品牌收入承压。2023 年三季度公司自主品牌业务实现营收0.96 亿元，同比下降26%，其中：①自主品牌内销业务实现营收0.90 亿元，同比下降16%，在国内消费复苏相对偏弱的背景下，公司自主品牌内销收入增速承压；②自主品牌外销业务实现营收0.07 亿元，同比下降71%，主要系2022 年底以来公司将相当比例的自主品牌外销业务从自营调整为经分销模式，对收入产生结构性影响。三季度公司OEM/ODM 业务实现营收0.54 亿元，同比增长52%，主要系公司主要代工客户的库存恢复正常水平，带动代工订单回暖。
降本增效持续推进，公司净利率同比有所改善。2023 年三季度公司实现毛利率45.81%，同比下降0.7pct，推测主要系相对低毛利率的代工业务占比有所提升。同期公司期间费用率为37.87%，同比下降9.6pct，其中销售费用率达22.35%，同比下降11.3pct，主要系公司费用投放相对审慎，同时渠道推广效率有所提升。2023年三季度公司实现归母净利率9.76%，同比提升7.3pct，盈利能力延续改善趋势。
产品上新节奏稳健，渠道多元化布局持续推进。产品端，公司在用品及食材类布局基本完备的基础上，深度挖掘终端用户需求，持续开发、上新电器类产品，三季度公司陆续推出了加大容量版多功能双层蒸锅、多功能便携养生壶、家用速热电水壶等品牌调性突出的电器新品，产品矩阵持续扩容。渠道端，公司顺应渠道多元化、消费者分散化的发展趋势，积极完善线上、线下渠道布局，实现终端消费者的高效触达。
我们维持公司2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润为0.91/1.06/1.28 亿元，对应的 EPS 分别 0.28/0.33/0.39 元，维持DCF 目标估值10.78 元，维持“增持”评级。
风险提示
新品推广或消费意愿恢复不达预期的风险；海外需求不达预期的风险；行业竞争加剧的风险
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