需求向好叠加盈利能力提升，3Q23归母净利同比增长36%
根据公司三季报，前三季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为22.81/2.98/2.62亿元，分别同比上升17.69%/63.67%/33.06%。3Q23单季度营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为8.27/0.91/0.81亿元，同比增加20.47%/36.21%/36.44%，在公司燃气表、水表业务需求向好驱动下，公司业绩保持快速增长。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.99/5.07/6.36亿元，可比公司2023年Wind一致预期PE均值为15x，考虑到公司在智能燃气表领域龙头地位，给予公司23年PE17x，目标价15.80元(前值：16.73元)，维持“增持”评级。
工商业表需求回暖，数字水务板块营收高增
分板块来看，前三季度公司智能民用燃气终端及系统收入同比增长15.87%，主要系城市老旧管网改造和城市生命线安全工程建设等利好政策的落地有效释放燃气终端市场的需求，公司持续加强市场拓展，行业集聚效应持续显现；智能工商业燃气终端及系统收入同比增长，主要因为随着国内经济企稳回升，天然气价格联动机制在工商业领域得到有效落实，客户需求恢复；数字水务收入同比增长77.91%，实现较快增长，在北京、上海、广州等重要市场取得突破性进展，与苏伊士、格兰富等跨国企业开展在智慧水务、智慧泵房等领域的战略性合作，为公司发展打开第二增长曲线。
3Q23公司综合毛利率延续提升，费用控制平稳
3Q23公司持续开展降本增效活动，通过研发设计改良、材料采购降本等举措降低产品成本，通过全面预算管理、弹性费用释放等举措控制费用合理有效开支。2023年前三季度公司综合毛利率为39.91%，同比增加1.83pct；Q3单季度公司综合毛利率为39.11%，同比上升1.59pct。公司费用端控制平稳，2023年前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为17.08%/3.69%/6.82%，分别同比+0.65/-0.71/-0.52pct。
城市生命线安全工程全面启动，智慧燃气表龙头再出发
2023年5月住建部表示今年将在深入推进试点和总结推广可复制经验基础上，全面启动城市基础设施生命线安全工程工作，旨在通过数字化手段，及早发现和管控城市燃气、供水等领域的风险隐患。我们认为随着相关政策或陆续出台背景下，我国智能燃气表、智能水表等需求量和渗透率有望进一步提升，叠加公司市占率有望进一步提升，公司有望迎来新的发展机遇。
风险提示：燃气表更新需求不及预期；智慧水务业务开拓不及预期。
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