核心观点：
苏州银行发布2023 年三季度报告，我们点评如下：23Q1~3 营收、PPOP、归母净利润同比分别增长1.8%、-1.2%、21.4%，增速较23H1分别变动-3.49pct、-4.11pct、+0.35pct。从累计业绩驱动来看，规模增长、拨备计提是主要正贡献，净息差收窄、其他收支、成本收入比上升等因素形成一定拖累。
亮点：（1）存贷规模维持高增。资产端，公司23Q1~3 末生息资产同比增长15%，同比提升1.09pct。其中，23Q1~3 贷款同比增速18%，同比提升0.3pct，结构上以对公为主。金融投资规模增速同样偏高，为12%。负债端，23Q1~3 存款同比增长18.5%，同比提升3.9%，主要贡献来自个人存款。（2）手续费对利润贡献回正，23Q1~3 公司净手续费收入同比增长6.7%，对业绩驱动贡献为0.4%，环比提升0.42pct，为2022A 至今首次回正，从半年报披露情况来看，预计与其代理业务和银行卡业务手续费收入高增有关。（3）不良率下行，新发不良有效控制，拨备安全垫夯实。23Q1~3 末不良贷款率0.84%，较23H1 下行2bp，不良指标保持稳健；经测算，公司23Q1~2 不良新生成率为0.22%，较23H1 下降2bp，新发不良管控有效；23Q1~3 末拨备覆盖率524.13%，较23H1 上行19.2pct，拨备安全垫夯实。
关注：（1）息差继续收窄，资负两端或均承压。公司23Q1~3 净息差1.71%，较23H1 下行3bp。资产端，据我们测算，23Q1~3 生息资产收益率未延续前期持平趋势，较23H1 测算值下降2bp，预计受实体需求偏弱、降息以及存量利率下调等因素影响，目前经济仍在稳步复苏中，预计全年资产端收益率继续承压，降息影响将在明年上半年集中体现；负债端，据我们测算，23H1 计息负债成本率2.31%，较23H1 测算值回升5bp，考虑到三季度存款增长主要由个人存款贡献，对公存款为负增长，预计负债成本上行依旧受存款定期化影响。目前第二轮存款挂牌利率下调已开始，后续苏州银行有望再次跟进下调挂牌利率，缓解负债成本压力。（2）关注率略有上升。23Q1~3 末，公司关注率为0.84%，较23H1 上行11bp，需关注相关风险。
盈利预测与投资建议： 预计23/24 年归母净利润增速分别为21.86%/17.23%，EPS 分别为1.30/1.53 元/股，当前股价对应23/24年PE 分别为5.00X/4.26X，对应23/24 年PB 分别为0.61X/0.55X。
综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予23 年PB估值1X，合理价值10.61 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）存款成本上升超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。
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