![](http://n.sinaimg.cn/spider20231022/472/w236h236/20231022/58b3-3e3bf319d4a428706957446bab87f8e7.jpg)
事件:公司10月20日公告三季报, 2023年前三季度实现收入35.49亿元,同比+10.87%,归母净利润4.38亿元,同比-8.81%,扣非归母净利润3.65亿元,同比-13.51%。我们点评如下:
Q3营收及归母净利同环比增长,盈利能力环比大幅提升。前三季度实现收入35.49亿元,同比+10.87%,归母净利润4.38亿元,同比-8.81%,扣非归母净利润3.65亿元,同比-13.51%,非经常收益主要来源于政府补助。Q3单季度实现收入16.96亿元,同比+28.75%/环比+73.57%,归母净利润2.60亿元,同比+10.97%/环比+207.67%,扣非归母净利润2.55亿元,同比+10.61%/环比+430.58%,毛利率28.57%,同比-2.14pcts/环比+1.95pcts,净利率15.60%,同比-2.70pcts/环比+6.28pcts,考虑到去年同期的汇兑收益较高,23Q3公司经营性业绩的同比增速要高于归母净利增速。
A客户微棱镜量产及H客户回归,助力业绩回归上升轨道。公司上半年业绩受损于下游需求不振,随着需求回暖及新品起量,Q3单季业绩进入上升轨道。其中微棱镜业务增长显著,iPhone 15 Pro Max首次搭载潜望式摄像头,通过四棱镜实现5倍光学变焦功能,苹果四棱镜复杂度及价值量明显高于其他安卓机型,水晶光电作为苹果微棱镜的主供,该业务从Q2开始量产,Q3放量,贡献本季度主要业绩增量。同时H客户曾经是公司的核心大客户,供应红外截止滤光片、微棱镜、窄带滤光片等产品,H客户的回归亦为公司贡献增长。
展望Q4及未来,潜望式普及、H客户回归、薄膜光学面板份额提升提振消费电子业务业绩,汽车AR-HUD等业务具备长线空间。公司2022年报预测2023营收增速目标为20-50%,我们认为营收达标无忧,Q4收入及业绩也将受益于A客户微棱镜及H客户业务。展望明年,潜望式在iPhone 16系列中有望下沉至Pro款,安卓阵营亦有望加速跟进,水晶光电微棱镜市场空间将进一步提升;同时公司A客户薄膜光学面板份额预计将进一步提升。除此之外,公司汽车AR-HUD业务在深蓝、红旗等车型顺利起量,有望成为长期成长点。建议继续关注公司消费电子大客户业务进展及AR-HUD新客户拓展进度。
维持“增持”投资评级。我们看好A客户潜望式微棱镜、H客户回归带来的增长潜力,建议继续关注公司消费电子大客户业务进展及AR-HUD新客户拓展进度。预测23-25年营收为56.14/69.78/83.94亿元,归母净利润为5.97/8.05/9.68亿元,对应EPS 0.43/0.58/0.70元,对应当前股价PE为27.5/20.4/17.0倍,维持“增持”评级。
风险提示:下游需求不及预期风险,行业竞争加剧风险,技术迭代风险,宏观经济及政策风险。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20231022/708/w1080h428/20231022/0eed-7aee0826fb31b90ff8d3fe3be289ade5.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20231022/96/w1080h1416/20231022/0cf9-9675f4fe5812dc71a9436009b49990ba.png)
团队介绍
![](http://n.sinaimg.cn/spider20231022/490/w766h524/20231022/4d8d-76cfac08c4448afda3f1cdd11b64f140.jpg)
鄢凡:北京大学信息管理、经济学双学士,光华管理学院硕士,15年证券从业经验,08-11年中信证券,11年加入招商证券,现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。
团队成员:曹辉、王恬、程鑫、谌薇、涂锟山等。
团队荣誉:11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名,11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名,10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名,2018/2019 年最具价值金牛分析师。
投资评级定义
股票评级
以报告日起6个月内,公司股价相对同期市场基准(沪深300指数)的表现为标准:
强烈推荐:公司股价涨幅超基准指数20%以上
增持:公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性:公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避:公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
以报告日起6个月内,行业指数相对于同期市场基准(沪深300指数)的表现为标准:
推荐:行业基本面向好,行业指数将跑赢基准指数
中性:行业基本面稳定,行业指数跟随基准指数
回避:行业基本面向淡,行业指数将跑输基准指数
重要声明
特别提示
本公众号不是招商证券股份有限公司(下称“招商证券”)研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点,订阅者若使用本公众号所载资料,有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。
本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价,评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见,订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估,根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。
招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果,招商证券均不承担任何形式的责任。
本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考,其他的任何读者在订阅本公众号前,请自行评估接收相关内容的适当性,招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。
![](http://n.sinaimg.cn/client/0/w400h400/20230717/feff-61f40fe29ed9a87e9ececd41dfc7fee5.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/cece9e13/20200514/343233024.png)
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起![新浪财经公众号 新浪财经公众号](http://n.sinaimg.cn/finance/72219a70/20180103/_thumb_23666.png)
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)