金选·核心观点
业绩简评
10月18日公司发布23年三季报,23Q1-Q3实现营收39.53亿元,同比-0.1%;扣非归母净利润4.63亿元,同比+14.8%。其中,23Q3实现营收13.00亿元,同比-0.4%;扣非归母净利润1.67亿元,同比+64.1%。其中,美味鲜23Q3营收12.19亿元,同比+3.9%;归母净利润1.59亿元,同比+64.9%,业绩符合预期。
经营分析
主业稳健增长,主销区动销改善。1)分产品来看,酱油和鸡精鸡粉同比提速,系C端补库存+餐饮需求改善;食用油收入持续下滑系提价扰动。23Q3酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品收入分别为7.38/1.59/1.43/1.62亿元,同比+4.3%/+15.0%/-2.9%/-0.6%。2)分地区来看,主销区竞争激烈但动销改善,外埠区域加快网点渗透。23Q3南部/东部/中西部/北部地区收入同比+4.3%/2.9%/12.0%/-8.2%。23年前三季度经销商净增加168家,地级市/区县市场开发率持续提升。
成本下行+费率收缩,大幅释放利润弹性。1) 包材辅料、黄豆价格同比下行,23Q3美味鲜毛利率同比、环比均有改善,分别+3.8pct/+1.4pct。2)23Q3期间费率-3.1pct,其中销售/管理费率分别同比-1.0/-2.3pct,销售费率下降系电商费用收缩,管理费用下降系薪酬福利减少。3)23Q3公司综合毛利率/归母净利率分别为33.9%/13.1%,同比+2.7/+5.0pct,我们预计年内盈利能力有望持续改善。
终端需求修复、成本压力释放叠加内部治理改善,基本面向好无虞。需求端,伴随着C端库存优化+B端需求弱复苏,终端动销逐步改善。成本端,Q2起逐步释放压力,结合新一轮大豆产量预期来看,明年成本有望维持低位。治理端,公司股权结构理顺,经营决策效率提升。Q3引入外部人才,后续将筹备具有前瞻性和挑战性的3年规划,有望激发内部活力,加快抢占全国市场份额。
风险提示
食品安全风险;新品放量不及预期;市场竞争加剧等风险。
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