全球智能电动沙发/床领先ODM 供应商，具备优质长期客户资源公司主要从事智能电动沙发、智能电动床及其核心配件的研发、设计、生产和销售，深耕美国及国际市场多年，是全球智能电动沙发/床行业的重要ODM 供应商，凭借其优秀的研发设计、产品品质及售后服务，与Ashley Furniture 、PrideMobility 、HomeStretch 、RaymoursFurniture 、R.C.Willey 等国际知名家具企业建立了良好的长期合作关系；同时公司大力开展自主品牌业务，23 年推出自主品牌高端系列Motoliving。
23H1 收入利润逆势双增，毛利率回升
23H1 公司收入9.5 亿同增20.9%，得益于22Q4 以来的各项有效改革，公司各客户订单基本都能及时处理、大部分提前发货的需求可以满足，老客户订单稳定增长、新客拓展见效，在大环境整体承压的背景下，公司收入显著恢复，23Q2 增速转正，同增61.7%至5.2 亿，基本回升至21 年同期水平。
23H1 毛利率31.5%，同比增长1.7pct；其中智能电动沙发毛利率32.2%，同增3pct；智能电动床毛利率32.5%，同增0.2pct；配件毛利率20.7%，同减2.2pct。23H1 归母净利2 亿同增16.6%；归母净利率21.3%，同比减少0.8pct，主要或系汇兑收益减少所致。
美国智能电动沙发/床行业稳健发展，国内渗透率待继续提升全球功能沙发市场规模近270 亿美元，智能电动床市场超40 亿美元，欧美地区是当前功能沙发、电动床的主要消费地区，市场已较为成熟；2022 年国内功能沙发市场渗透率约7.2%，近年提升较快，但仍远小于美国市场接近50%的渗透率，未来伴随相关消费者教育普及、渗透率提升，国内功能沙发/床市场规模有望快速提升。
美国家具消费及国内出口市场承压，但伴随美国零售商逐步去库，下游需求或有所改善。据美国行业知名杂志Furniture Today，23 年7 月美国家具店销售额同比减少6.3%，美联储再次加息或持续影响美国新屋开工及相关家具消费；我国上半年家具及零件出口同减10%，整体市场承压。但同时，美国家具企业库存压力或有所减弱，据美国商务部，7 月家具企业库存水平较去年低28%。
多维优势支撑订单逆势增长，深耕客户稳老拓新公司重视研发创新及自主设计，产品迭代、高品质等因素吸引客户选择。除21 年外（该年收入增长较多）研发费率均在5%以上，高于同业其他公司。截至2023 年6 月末，公司共拥有620 项境内外授权专利及215 项申请中专利；2016 年以来公司收入70%以上与被授权专利技术相关，且比例仍在持续提升。
公司主要客户集中在美国，23H1 共新增客户15 家，其中有3 家是全美排名前100 位家具零售商，截至6 月末，公司共拥有TOP100 客户33家，较22 年增长10%；同时老客户订单增加，上半年在美国整体家具市场相对疲软的环境下，公司前十大客户除排名第9 的非美国客户外，对公司的采购金额均有增长，上涨比例自7%-700%不等，短期增量较为明确，中长期潜力可观。
国际化布局造就独特优势，海外仓及服务平台逐步完善，进一步提升客户体验。公司在生产、产品设计、物流运输、客户服务等方面均实现国际化布局，契合目前主要发展海外市场的战略，产品设计方面关注北美用户需求及体验；物流运输方面在美组织建立专门团队及系统，提供门到门服务，美国仓供货模式有序推进，并因此在上半年成为两大美国上市公司供应商；销售及售后方面构建本土化团队、搭建自有服务平台。
加大OBM 投入及推广力度，打造海外自主品牌
公司加大海外品牌建设力度，自主品牌产品销售占比或有所提升；4 月推出自主品牌高端系列MotoLiving，美国市场定位进一步提高、形象进一步改善，目前已有10 家客户订购，产品将自8 月底陆续出货，在美零售价预计达5000-6000 美元/组合。
海外自主品牌加速建设，进一步推动公司自具备自主设计能力的ODM 厂商向品牌商转型，若品牌在海外市场得到有效推广、逐步争取更多份额，在当前家具消费较为疲软的大环境中，公司有望凭借自主品牌赢得更多增量。
上调盈利预测，上调至“买入”评级
公司专注于智能电动沙发、智能电动床及智能家具配件的研发、生产与销售，具备垂直一体化供应链，高品质产品驱动收入规模继续扩张。考虑公司代工业务客户稳步拓展，自主品牌在海外逐步发力，我们上调盈利预测，预计公司23-25 年EPS 分别为3.0、3.5、4.3 元/股（前值分别为2.9、3.5、4.2 元/股），以产品相似的顾家家居、麒盛科技以及业务模式相近的浙江正特为可比公司，给予公司估值15-16 倍，对应目标价为53-56 元。
风险提示：原材料涨价风险，汇率波动风险，国际贸易摩擦加剧风险，自主品牌发展不及预期风险等。
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