随着黑色系逻辑路径逐步清晰，如何布局也已成为关键。
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供应端: 本周螺纹总产量248万吨，环比-2.3%，同比-19.5%，累计产量10023.1万吨，同比-3.8%。长流程产量220 万吨，环比-2.7%，同比-21.0%，短流程产量28万吨，环比+0.8%，同比-5.0%。
本周铁水产量环比略降，至247万吨/日的水准，依然处于历史同期高位，符合我们对于铁水产量短期难以下降的预期。然而周五发布的统计局数据却与钢联数据产生背离，8月整体生铁产量环比7月下降。
虽然钢联提供的是小样本数据，因此与统计局数据存在出入是正常现象。但是因为劈叉幅度较大，我们认为其中蕴含的风险是显著的。假如原材料实际使用数据为统计局所揭露的，那么炉料的上涨逻辑将不如此前预期中坚固。换句话说，目前钢材价格成本驱动的根基或将被动摇。
整体上，维持此前判断，我们认为如果将时间拉至3个月左右的维度，铁水产量居高不下更可能是短期的扰动，在限产政策逐步落地的情况下铁水产量下行的空间较大（与统计局数据相印证）。时间上，需要关注临近国庆小长假附近的季节性减产以及节后复产的节奏。螺纹钢本周产量与上周环比略降。我们判断螺纹供给暂时不存在主要矛盾。
需求端：本周螺纹表需278万吨，前值282万吨，环比-1.4%，同比-3.8%，累计需求9870万吨，同比-3.4%。本周螺纹钢需求环比基本持平，依然处于历史同期较低水平。
按目前钢联口径统计的螺纹钢消费来说，我们认为10月合约的旺季预期可能难以兑现，基本符合此前预期。螺纹需求正按照房地产衰退周期的线路稳步推进，并不存在很大变化。后面更需要关注10月后下游施工进入淡季后螺纹钢的消费表现。
进出口：钢坯07月进口17.8万吨。
库存：本周螺纹社会库存537万吨，前值565万吨，环比-5.0%，同比+11.8%，厂库183万吨，前值185万吨，环比- 1.0%，同比-18.2%。合计库存720，前值750，环比-4.0%，同比+2.3%。
库存处于历史同期较低水平。
利润:铁水成本3100元/吨，高炉利润-280元/吨，独立电弧炉钢厂平均利润-241元/吨。
高炉利润被压缩。
基差：最低仓单基差-68元/吨，基差率-1.8%。
小结：钢材基本面目前可以被分为两条主线。其一是原材料低库存以及铁水产量维持高位导致的钢厂低利润乃至亏损。其二则是在金三银四旺季并未“如期”兑现的情况下，7月政治局会议重新定调我国房地产供需情况后，钢材需求在金九银十能否重整旗鼓。
综上，钢材价格的两条博弈路径分别为产业链利润的竞争与分配以及用钢需求能否支撑炉料价格维持高位。时间至9月中旬，可以观察到主线一仍在持续兑现。而主线二却磕磕绊绊，需求的复苏一直不温不火难以驱动行情。
整体上，我们认为主线二在需求无法支撑的情况下存在转入负反馈逻辑的可能性，目前还需要继续观察数据以及价格的走势。但我们认为黑色系的逻辑路径正在逐步清晰，虽然现在还没有明确的方向选择，但在中期时间纬度上看空这一观点的确定性在增加。
风险：钢材需求超预期复苏、铁水产量难以受控（炉料价格上涨成本推升）、货币/财政超额宽松等
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