立中集团(300428)1H23业绩符合预期，静待免热合金放量|铝_新浪财经

公司发布1H23业绩，符合我们预期

公司1H23年营业收入108.87亿元，同比+8.3%，环比-3.8%；归母净利润2.49亿元，同比-10.2%，环比+15.5%；对应2Q营业收入57.65亿元，同比+27.7%，环比+12.5%；归母净利润1.31亿元，同比-8.3%，环比+10.9%，符合我们预期。

发展趋势

1)车轮毂板块：出口表现较为亮眼，盈利有望持续提升。1H23实现营收39.8亿元，同比+23.9%，主系国内改装轮市场的成功推进以及欧美市场需求较为旺盛带来。毛利率约16.3%，同比+1.90ppt，主系铝价上涨逐步传导至客户、生产的规模效应、毛利较高的出口业务占比提升带来。向前看，我们认为公司在车轮毂方面具备材料成本优势，随着公司墨西哥立中360万只铝合金车轮项目的量产，有望带动公司在海外市占率的进一步提升。

2)中间合金板块：收入短期承压，看好后续产品结构持续升级。1H23营收9.3亿元，同比-11.2%，整体收入有所承压，但其中高端晶粒细化剂销量为3819吨，同比+18.60%；航空航天级特种中间合金销量304吨，同比+65.53%。向前看，我们认为，公司中间合金板块产品结构优化有望带动盈利能力持续提升。

3)再生铸造板块：需求跟随行业逐步向好。1H23营收54.9亿元，同比+1.2%，毛利率约10.1%，同比+1.16ppt，其中再生铝资源采购量为27.3万吨，同比+33.96%，1H23收入端同比微增，再生铝添加比例持续提升，盈利能力有所修复。向前看，我们认为汽车电动化、轻量化仍有望带动行业需求持续扩容，为公司持续带来订单增量。

公司具备正向研发及再生铝添加能力，在免热合金赛道具备较强的竞争优势。我们认为，免热合金的竞争最终是工艺+成本的竞争，工艺方面，公司已有免热合金生产专利，并且能够根据客户需求持续正向研发；成本方面，公司是国内规模较大的再生铝供应商，添加再生铝是公司免热合金降价的核心，我们认为公司有望长期在再生铝添加方面保持优势。

盈利预测与估值

考虑到中间合金需求、再生铸造合金盈利有所承压，我们下调2023/2024年盈利预测25.7%/25%至6.5/8.9亿元，当前股价对应2023/2024年22/16倍P/E，我们采用SOTP估值法，下调目标价16%至28.2元，对应2023/2024年27/20倍P/E，较当前股价具备26%上行空间。

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