五洲新春(603667)机器人、新能源车轴承、风电滚子“三箭齐发”

五洲新春(603667)机器人、新能源车轴承、风电滚子“三箭齐发”
2023年09月05日 10:14 浙商证券

中报业绩承压;2023H1归母净利润8306万元,同比下降9.7%

2023年上半年公司实现营收17.3亿元,同比提升0.6%;归母净利润8306万元,同比下降9.7%。其中,成品轴承营收5.6亿元,同比增长12%;轴承套圈同比下降13.8%;风电滚子营收5821万元,同比增长26.5%;汽车零部件营收1.7亿元,同比下降18.3%;热管理系统营收5.1亿元,同比增长9.7%。单2023Q2,实现营收9.2亿元,同比增长9.9%;归母净利润4289万元,同比下降17.4%。

盈利能力承压;公司加强费用管控,期间费用率9.96%,同比下降0.86pct

盈利能力来看,2023H1销售毛利率15.36%,同比下降1.97pct;净利率4.98%,同比下降0.53pct。盈利能力下滑主要系制造业景气度下滑,下游需求不及预期所致。2023Q2单季度毛利率约14.59%,环比下降1.64pct;净利率4.91%,环比下降0.15pct。费用端来看,2023H1期间费用率9.96%,同比下降0.86pct,销售、管理、研发、财务费用率分别变动-0.04、-0.33、+0.04、-0.53pct。

“具身智能”浪潮下,人形 机器人 产业化进程提速,公司积极卡位已实现突破

预计2030年人形机器人需求量约177万台,全球市场空间有望达1692亿元,2023-2030年CAGR达25%。中短期工商业场景率先应用;中长期个人场景应用空间大。轴承是机器人减速器核心零部件之一,包括定制化的深沟球轴承、四点接触球轴承、角接触球轴承以及滚针轴承;高承载、高精度的圆锥滚子轴承、柔性薄壁轴承和交叉滚子轴承等。公司已研发成功机器人谐波减速器柔性薄壁轴承、RV减速器圆锥滚子轴承及各类定制化球轴承,并积极研发交叉滚子轴承。公司加快机器人轴承业务开拓,短期内实现柔性薄壁轴承对大族谐波、 中大力德 等谐波减速器厂商的送样。同时与主流机器人系统供应商在机器人轴承、滚柱丝杠、滚珠丝杠等领域开展深入的技术交流,力争下半年取得突破并交付样品。

预计2025年风电滚子市场规模25亿元,2022-2025年CAGR约25%

风电行业高景气:“十四五”期间风电新增装机量有望超预期,预计“十四五”风电年均新增装机量可达70GW,2022-2025年新增装机CAGR约22%。我们预计2025年国内风电滚子市场规模25亿元,2022-2025年CAGR约25%。公司具备规模优势、先发优势及技术优势,突破多项关键技术,产品先向技术要求最高的德枫丹供货后顺利开拓市场。未来将优先受益于风电滚子市场的快速发展。

2022-2025年新能源车五类轴承市场规模CAGR约30%,公司积极卡位已实现突破

公司基于在轴承磨前工艺多年积累,积极向应用领域拓展。公司在新能源车轴承领域已推出球环滚针轴承、第三代轮毂轴承单元、变速箱轴承、驱动电机轴承、转向系统轴承组件,有望打开公司成长空间。预计2022-2025年应用于新能源汽车的五类轴承市场空间CAGR=30%,2025年市场规模约142亿元。

盈利预测与估值

预计2023-2025年归母净利润分别约1.78、2.57、3.26亿元,同比增长20%、45%、27%,CAGR=35%;对应PE36、25、19倍,维持“买入”评级。

风险提示:1)原材料价格波动;2)下游需求不及预期;3)资产减值风险。

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