中银国际证券股份有限公司许怡然,武佳雄近期对进行研究并发布了《轴承业务稳步发展，积极储备产品技术》，本报告对五洲新春给出增持评级，当前股价为17.33元。
五洲新春
公司发布2023年半年报，同比下降9.72%。公司轴承业务稳步发展，持续落实机器人轴承产品技术储备。维持增持评级。
支撑评级的要点
2023H1业绩同比下降9.72%：公司发布2023年中报，实现收入17.35亿元，同比增长0.64%；实现归母净利润8,306.12万元，同比下降9.72%；实现扣非净利润6,720.32万元，同比下降11.12%。2023Q2公司实现归母净利润4,288.62万元，同比下降17.40%，环比增长6.75%。
盈利能力略有下降，期间费用管控优化：受国内外经济环境影响、海外客户订单减少等因素影响，公司整体盈利能力略有下滑，2023H1公司综合毛利率同比下降1.97个百分点至15.36%，综合净利率同比下降0.53个百分点至4.98%。但公司积极管控成本，2023H1期间费用率同比下降0.86个百分点至9.96%，其中销售费用率同比下降0.04个百分点至2.06%；管理费用率同比下降0.33个百分点至5.03%；因汇兑收益增加和利息支出减少，财务费用率同比下降0.53个百分点至0.41%。
汽车安全件业务维持较快增长：轴承滚子方面，2023H1公司成品轴承实现销售收入5.60亿元，同比增长11.96%；欧洲经济不景气导致最主要客户订单下降，公司轴承套圈收入同比下降13.76%；风电滚子扩产工作按进度进行，但受下游装机放缓因素影响，仅实现销售收入5,821万元，同比增长26.54%。汽车零配件实现销售收入1.72亿元，同比减少18.31%，但公司不断开发安全件业务客户，安全气囊气体发生器收入同比增长49.82%。此外，公司热管理系统实现销售收入5.08亿元，同比增加9.67%。
重视机器人轴承业务发展前景，持续落实机器人产品技术储备：随着机器人在工业自动化、医疗护理、物流配送等领域的应用不断增多，人形机器人及服务机器人发展的空间已被打开。轴承作为机器人减速器核心零部件之一，逐步被市场重视，公司现已经研发成功机器人谐波减速器柔性薄壁轴承、RV减速器圆锥滚子轴承及各类定制化球轴承，并积极研发交叉滚子轴承，为后续业务空间拓展奠定良好基础。
估值
在当前股本下，我们预计公司2022-2024年实现每股收益0.52/0.73/1.01元（原2023-2025年摊薄每股预测为0.81/1.10/-元），对应市盈率33.3/23.8/17.1倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
价格竞争超预期；原材料价格出现不利波动；新技术和新产品研发结果不达预期；需求不及预期；政策风险；消纳风险。
证券之星中心根据近三年发布的数据计算，满在朋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为66.23%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.31亿，根据现价换算的预测PE为24.64。
最新明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为17.98。
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