本报告导读：
23H1 逆势高增长体现业务稳健性，前瞻性布局新兴岗位并规划多途径增长，将迎来价值发现与国资重定价过程。
投资要点：
业绩符合预期。考虑公司客户资源优势支撑的稳健增长，维持23/24/25 年EPS 为1.49/1.78/2.14 元。给予2024 年行业平均17xPE 估值，维持目标价29.80 元，增持。
业绩简述：公司2023H1，实现营业收入 191.82 亿，23H1 整体归母净利2.11 亿，归母扣非净利润0.75 亿。
北京人力业务营收和业绩逆势高增长。①北京人力23H1 营收190.30亿/+26.84%，归母净利5.04 亿/+39.88%，归母扣非净利3.03 亿/+4.42%；②23Q2 单季营收98.35 亿/+31.1%，相比23Q1 加速（+22.6%），归母净利1.66 亿/+14.6%（23Q1 为+57%），归母扣非净利1.23 亿/+6.6%，相比23Q1 加速（+3.0%）；③23H1 上海FA 营收83.93 亿，占FESCO 整体44.1%，归母净利1.16 亿，占整体23.1%。
前瞻布局新兴岗位及行业，内生外延发展规划清晰。①在行业整体较为低迷背景下收入和净利润维持收入和归母净利的高增速实属难得；进一步观察收入和归母扣非净利增速Q2 相比Q1 环比为加速增长，表明业务回暖趋势是边际向好；②利润率水平下降既有结构性因素，也有大客户占比提升但加价率较低原因；③中报表述中对行业前瞻性布局、KA 销售团队建设、以及外延并购的重点规划；④北京人力在稳健增长和现金流基础上，还将有交付能力提升、激励机制改善等一系列催化，将迎来价值发现与国资重定价过程。
风险提示：经济波动影响需求，大客户占比较高，竞争加剧风险。
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