中原证券：给予中国电影增持评级|中国电影_新浪财经

中原证券股份有限公司乔琪近期对中国电影进行研究并发布了研究报告《中报点评：上半年显著改善，下半年有望延续》，本报告对中国电影给出增持评级，当前股价为14.67元。

中国电影(600977)

2023 上半年公司实现营业收入 28.57 亿元，同比增加 87.95%；归母净利润 3.60亿元，同比增加 1684.56%；扣非后归母净利润 322.57 亿元，同比大幅扭亏。Q2营业收入 14.12 亿元，同比增加 146.08%，环比减少 2.30%；归母净利润 1.79 亿元，同比大幅扭亏，环比减少 1.71%；扣非后归母净利润 1.62 亿元，同比大幅扭亏；环比增加 1.02%。

投资要点：

电影行业票房大幅回升，暑期档与国庆档有望带动下半年。根据公司公告显示，2023H1 国内电影市场总票房 262.71 亿元，同比增加52.91%。电影市场票房大幅增长带动了公司业绩的回升，2023 上半年以及第二季度的营业收入与净利润均有大幅增长。截至目前暑期档票房已超 200 亿元，创历史新高，剔除 6 月影响，7 月与 8 月总票房增幅在 120%以上，叠加 Q4 国庆档期的影响，预计 Q3 与Q4 有望继续维持业绩高速增长。

公司各项业务均有不同程度增长。（1）创作板块上半年实现营业收入 6.59 亿元，同比增长 218.23%，毛利率下降 31.19pct 至 20.35%,主导或参投影片 20 部，总票房 146.71 亿元，占全国同期总票房的73.56%。截至目前，Q3 公司参与出品并投向市场的影片共 6 部，包括《长安三万里》（总票房 17.89 亿元）、《巨齿鲨 2：深渊》（总票房 8.10 亿元）、《孤注一掷》（33.81 亿元）、《热烈》（8.90 亿元）；（2）发行板块发行影片 296 部，总票房 202.67 亿元，占全国总票房比重从 2022H1 的 68.77%提升至 85.15%，营业收入 12.78 亿元，同比增加 105.74%，毛利率提升 8.70pct 至 32.60%；（3）放映业务实现营业收入 5.36 亿元，同比增加 48.15%，毛利率大幅提升33.52pct 至 15.22%，旗下控参股院线和控股影院覆盖荧幕 21682块，市场占有率 29.02%，同比小幅提升 0.87pct；（4）科技板块营业收入 2.54亿元，同比增加 8.58%，毛利率提升 3.40pct至 37.79%；（5）服务业务实现营业收入 9628 万元，同比增长 18.72%，毛利率提升 31.11pct 至 37.68%。

投资建议与盈利预测：上半年电影行业好转，进入下半年后暑期档表现优异，超预期表现或进一步提振市场信心，加快更多影片定档进度，继续为下半年电影市场的增长提供支撑，公司作为国内电影行业全产业链龙头公司也将持续受益。考虑 Q3 暑期档表现超预期，公司各项业务均能受益，上调对公司的盈利预测，预计 2023-2025年 EP S0.48 S 为元/0.62 元和 0.75 元，以 8 月 25 日收盘价 14.79元，对应 PE 为 30.80 倍、23.94 倍和 19.76 倍，维持“增持”投资评级。

风险提示：宏观经济波动影响文娱消费需求；行业竞争加剧；内容政策变化风险；影视内容表现不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券刘欣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为51.51%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.66亿，根据现价换算的预测PE为28.35。

最新盈利预测明细如下：