宇邦新材(301266)
投资要点
光伏高景气拉动焊带需求，公司业绩实现高速增长
2023H1， 公司实现营业收入 12.91 亿元，同比增长 33.11%；归母净利润 0.73 亿元，同比增长 49.47%， 实现毛利率 12.29%，净利率 5.65%。 2023Q2， 公司实现营业收入 7.37 亿元，同比增长 46.49%，环比增长 32.92%；归母净利润 0.37 亿元，同比增长 28.38%，环比增长 1.80%；毛利率 11.70%，净利率 4.99%；信用减值 1016 万元。 公司业绩高速增长主要系 2023 上半年光伏组件新增装机需求及组件产能需求的影响，市场需求量回升，公司依托先进技术优势与稳定出货渠道，销售规模进一步扩大。
互连带为主要收入来源，驱动业绩高速增长
2023H1， 受到下游旺盛的光伏需求拉动，公司互联带实现高速增长，为公司主要收入来源。 1） 汇流带： 2023H1 实现营业收入 2.55 亿元，占总营收 19.75%，同比增长 7.23%，实现毛利率 12.41%； 2）互联带： 2023H1 实现营业收入 10.15亿元，占总营收 78.56%，同比增长 39.99%，实现毛利率 10.60%，为公司主要收入来源， 互连带业务高速增长， 贡献公司业绩主要增量。
把握下游光伏高景气，持续推进新增产能落地
公司积极把握下游高景气窗口期，持续推进产能扩建： 1） 可转债募资项目： 2万吨光伏焊带生产基地在建工程持续推进； 2） 首次公开发行项目： 光伏焊带13500吨建设项目。 根据公司预计， 2024-2027 年公司整体产能预计将达 34,500 吨、39,500 吨、 44,500 吨及 49,500 吨，产能扩张持续推进。此外，公司坚持产学研一体化，不断推进新技术、新产品的开发和投产， 2023H1 实现研发支出 0.40 亿元，同比增长 20.80%，研发实力处于行业领先地位， 拥有多项行业内首创的核心专利技术及先进生产线， 光伏涂锡焊带技术水平行业领先。
盈利预测与估值
维持盈利预测，维持“增持”评级。 公司为光伏焊带行业龙头，新建产能项目有序推进，产品结构持续优化。我们维持公司 2023-2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为 2.42 亿元、 3.56 亿元、 4.70 亿元，对应 EPS 分别为 2.33、 3.43、 4.52 元/股，对应估值分别为 21 倍、 15 倍、 11 倍，维持“增持”评级。
风险提示： 全球光伏装机不及预期；原材料价格波动；境外市场经营风险。
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