国金证券：给予吉比特买入评级|国金证券_新浪财经

国金证券股份有限公司陆意近期对吉比特进行研究并发布了研究报告《Q2盈利水平提高，静待新游上线》，本报告对吉比特给出买入评级，当前股价为412.55元。

吉比特(603444)

业绩简评

2023年8月15日，公司发布23年半年报，H1营收23.5亿元/yoy-6.44%，归母净利6.76亿元/yoy-1.8%，扣非归母净利6.46亿/yoy-3.29%；其中Q2营收12.4亿/yoy-5.99%，归母净利3.69亿/yoy+9.1%，扣非归母净利3.65亿/yoy+9.1%。

经营分析

收入：主力产品同比有所下滑，《摩尔庄园》合作到期带来收入确认增量。1）主力产品：《问道》端游H1收入同比微降，《问道手游》、《一念逍遥（大陆版）》H1收入同比减少，其中《问道手游》因Q2的7周年庆活动，而环比增加。2）其他：《奥比岛》22年7月上线，今年H1同比贡献增量；公司与《摩尔庄园》研发商的合作23年5月到期，递延余额全部确认收入，23年6月底尚未摊销的充值及道具余额较22年底少0.765亿元，主要系该事件导致；境外收入1.19亿元，同比+5.99%。

盈利：主力产品利润下滑，投资净收益增长及费率降低拉升净利率。1）《问道》端游、《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》因收入下滑，利润均有所降低；《奥比岛》同比贡献利润增量。2）1H23毛利率同比-1.9pct至88.5%，Q2毛利率同比-0.5pct至88.75%，预计主要由于游戏收入结构变化；1H23销售、管理、研发费用均同比降低，尤其Q2，主要系根据经营业绩预提的奖金同比减少及主动收缩营销推广费用，H1前述三项费率同比+0.7/+0.15/+0.66pct，Q2同比-3.6/-0.14/-0.03pct；1H23汇兑损益0.69亿元，投资产生的财务收益同比增加0.83亿元，贡献利润增量。综合而言，1H23归母净利率同比+2.45pct至38.05%，2Q23归母净利率同比+8.2pct至42.6%。

产品储备丰富，静待新游上线。1）23年8月公司代理的《飞吧龙骑士》上线，七麦数据显示上线首日位于iOS休闲游戏畅销榜前10，当前约第3名；2）储备：主要包括9款自研，6款代理，2H23拟上线自研的《勇者与装备（代号BUG）》《不朽家族（代号M66）》，及代理的《新庄园时代》（8月24日）《皮卡堂之梦想起源》，《重装前哨》《超喵星计划》《M88》拟24年上线，并首次披露《M72（代号）》《M11（代号）》。

盈利预测

我们预计23-25年归母净利为14.08/18.03/20.19亿元，对应PE为22.05/17.22/15.38X，维持“买入”评级。

风险提示

游戏上线不及预期；版号发放不及预期；游戏监管。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券杨尚东研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.46%，其预测2023年度归属净利润为盈利16.58亿，根据现价换算的预测PE为18.7。

最新盈利预测明细如下：