原标题:21解读|8月再度“政策性降息”:是什么,为什么,影响几何?
21世纪经济报道记者 杨志锦 上海报道
8月15日央行公告称,当日开展2040亿元7天期公开市场逆回购操作和4010亿元1年期中期借贷便利(MLF)操作,中标利率分别为1.80%、2.50%,相比上次分别下降10BP、15BP,政策性降息再度启动。
中国利率市场化改革后,利率调整不再是存贷款基准利率,而是央行政策利率。1年期MLF利率和7天逆回购利率是最为重要的政策利率,其调整具有风向标的意义,对各类市场价格均会产生影响。
记者采访了解到,此次降息主要源于经济修复的内生动力还不强、有效需求仍不足,亟需通过降息等政策加快协同发力以强化逆周期调节。值得注意的是,2019年8月LPR改革以来,7天逆回购利率、一年期MLF利率降幅一直保持一致。但此次一年期MLF降幅更大,其意在降低企业融资成本与住房信贷成本。8月20日5年期LPR有望下调15BP,带动房贷利率下调,进而稳定房地产市场。
此次降息是今年6月政策利率下调后的又一次降息。两次降息后,今年7天逆回购利率、一年期MLF利率分别下调20BP、25BP,降息幅度已超过2021年的20BP,但低于2020年的30BP,显示出今年稳经济的急迫性。
加强逆周期调节
目前我国已基本形成了市场化的利率形成和传导机制,以及较为完整的市场化利率体系,主要通过货币政策工具调节银行体系流动性,释放政策利率调控信号,在利率走廊的辅助下,引导市场基准利率以政策利率为中枢运行,并通过银行体系传导至贷款利率,形成市场化的利率形成和传导机制,调节资金供求和资源配置,实现货币政策目标。
其中政策利率居于核心位置。政策利率包括公开市场操作(OMO)、中期借贷便利(MLF)、常备借贷便利(SLF)等,并有不同期限。其中,1年期MLF利率和7天逆回购利率是最为重要的政策利率,其调整具有风向标的意义。从过往看MLF、逆回购利率下调后,SLF利率也会下调。
8月15日,一年期MLF和7天逆回购利率分别调降15BP、10BP。记者了解到,其原因是经济下行压力加大,货币政策强化逆周期调节。
去年7月属于“经济延续恢复发展态势、但有小幅波动”的阶段,去年7月主要经济指标同比增速相比6月有所回落,意味着7月基数相对较低,但在低基数基础上今年7月主要经济指标同比增速相比6月却出现回落。
国家统计局数据显示,1-7月固定资产投资同比增长3.4%,相比上月回落0.4个百分点;7月消费同比增速为2.5%,相比上月回落0.6个百分点;工业增加值增速为3.7%,相比上月回落0.7个百分点。
7月24日召开的政治局会议提出,要用好政策空间、找准发力方向,扎实推动经济高质量发展。要精准有力实施宏观调控,加强逆周期调节和政策储备。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,延续、优化、完善并落实好减税降费政策,发挥总量和结构性货币政策工具作用。此次降息是货币政策加强逆周期调节的体现。
财信研究院副院长伍超明表示,当前经济面临的突出问题,依旧是有效需求和信贷需求不足。此次降息,一方面将起到刺激需求端,提振企业和居民的信贷需求功效;另一方面也有利于缓解银行面临的利率约束,增强信贷供给意愿和能力。两者双管齐下,以提振实体信心与需求。
二是国内物价保持低位、美联储加息到顶为降息提供了空间。市场普遍预计,美联储加息周期接近尾声,美元走强较难持续,外溢影响有望减弱。物价方面,7月CPI同比下降0.3%,降幅较前值回落0.3个百分点;PPI同比下降4.4%,降幅较前值缩窄1.0个百分点。
国盛证券首席固收分析师杨业伟表示,CPI同比从年初的2.1%到目前转负,导致虽然名义利率再下降,但按CPI计算的真实利率并没有下降,反而有所上升。而决定实体融资需求的是真实利率而非名义利率,货币政策目标也是通过调整名义利率来稳定真实利率。因而随着CPI转负,降息的必要性提升。
支持实体与抑制资金空转
值得注意的是,2019年8月LPR改革以来,7天逆回购利率、一年期MLF利率降幅一直保持一致。但此次一年期MLF降幅更大。其中7天逆回购利率主要影响银行间市场,而一年期MFL利率是LPR定价的锚,影响实体经济融资成本。
东方金诚首席宏观分析师王青表示,这是政策利率体系内的非对称降息。背后或与政策面当前着力引导实体经济融资成本下行,同时抑制资金在货币市场空转套利有关。
央行货币政策司司长邹澜8月4日回答降准降息空间时表示,要科学合理把握利率水平。既根据经济金融形势和宏观调控需要,适时适度做好逆周期调节,又要兼顾把握好增长与风险、内部与外部的平衡,防止资金套利和空转,提升政策传导效率,增强银行经营稳健性。
央行上一次集中关注、提及“空转套利”是在2020年5月-6月。当时两大套利交易盛行:一是由于资金利率较低,机构滚动借入成本较低的隔夜资金,来配置较长期限债券进行加杠杆套利,质押式回购规模骤升至5万亿左右;二是低利率发债、贷款来配置结构性存款。
在2020年5月29日举行的银行间本币市场大会上,时任央行金融市场司副司长马贱阳警示说:“虽然加杠杆是债券市场主流的盈利方式,但随着杠杆率上升市场波动率会加大,建议大家要以2016年债市波动率上升导致的后果为鉴。”
资深学者余初心当年6月28日发文称,货币市场利率逐步进入历史低位,隔夜和七天回购在4月底均出现近十年最低值,而3月银行间市场杠杆水平回升至110%的近年来高位。除了金融机构通过杠杆操作盈利,也出现部分企业套利现象。今年以来结构化存款规模大幅上涨超2万亿元。资金空转和金融风险苗头已经出现,对人民银行及时果断采取措施提出了新的要求,因此央行适时推出应对疫情的政策工具。
从当前的情况来看,近期DR007有所下行至1.8%左右,质押式回购升高至8万亿以上的水平,其中肯定有加杠杆的成分,但程度应该低于2020年3-5月间。一是DR007与7天逆回购利差低于2020年3-5月。今年7月来DR007在1.8%左右,仅低于政策利率10BP,而2020年3-5月间DR007在1.6%左右,低于政策利率60BP。二是当前质押式回购规模虽有上升,但是小幅上升。同时,当前债券托管量为147亿,相比2020年3-5月间增长了45%,盘子的扩大也会导致质押规模的扩张。
从量上看,8月MLF操作量为4010亿,到期量4000亿。这意味着本月实施了10亿净投放,为连续第8个月加量续作,但加量规模很小,延续了此前三个月的“地量”水平。
王青表示,8月MLF小幅加量续作后,接下来降准落地的可能性上升。MLF操作和降准都能补充银行体系中长期流动性,后者还能降低银行资金成本,释放较为明显的稳增长信号。综合考虑三季度信贷投放力度加大、地方债发行量上升带来的资金需求,以及提振市场信心的需要,接下来在MLF持续加量续作的同时,三季度有可能实施年内第二次全面降准。
市场影响几何?
1年期MLF利率和7天逆回购利率是最为重要的政策利率,其调整具有风向标意义,对信贷市场、债券市场、汇率市场均会产生影响。
信贷市场方面,2019年8月,央行推进贷款利率市场化改革。改革后的LPR由各报价行按照对最优质客户执行的贷款利率,于每月20日(遇节假日顺延)以公开市场操作利率(主要指MLF利率)加点形成的方式报价。
从历次LPR调整看,如果MLF利率下调,那么LPR必下调。伍超明表示,预计本月1年期LPR或同步下调15BP,5年期LPR利率下调幅度或更大,以推动房地产市场的企稳发展。
债券市场方面,央行降息消息公布后,债市出现明显上涨:银行间主要利率债收益率大幅下行,10年期国开活跃券“23国开10”收益率下行5.8BP,10年期国债活跃券“23附息国债12”收益率下行5.5BP。
从历史上看,降息当日十年国债和十年国开债会有显著下行。从月内小波段而言,降息政策落地会带来十年国债10-15BP、十年国开15-20BP的下行幅度,但一般随后都会有所调整。
汇率方面,央行宣布降息后,在岸和离岸人民币汇率下跌至7.3一线,但货币宽松不等于汇率必然下跌,降息并不意味着人民币必然贬值,要看国内经济恢复情况及国际情况。
伍超明称,二季度以来,我国国内需求不足矛盾较为突出,同时汇率面临一定的贬值压力。此次降息显示出央行在兼顾“内部均衡和外部均衡”目标中,以我为主,将内部均衡置于优先位置,以实现稳增长、扩内需目标。
(作者:杨志锦 编辑:方海平)

责任编辑:李琳琳


APP专享直播
热门推荐
最低500万美元,特朗普推出移民“金卡”,取代EB-5签证 收起最低500万美元,特朗普推出移民“金卡”,取代EB-5签证
- 2025年02月26日
- 00:02
- APP专享
- 扒圈小记
9,869
俄会展基金会:乌克兰大部分最具价值的矿藏已归入俄罗斯
- 2025年02月25日
- 08:47
- APP专享
- 扒圈小记
3,041
美国“政府效率部”21名工作人员辞职 称不愿帮助削减政府规模
- 2025年02月26日
- 01:35
- APP专享
- 北京时间
2,902

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)
投资研报 扫码订阅
股市直播
-
趋势领涨今天 07:50:14
A股中国银河(sh601881)涨停报16.2元,H股涨近17%报8.74港元;中金公司(sh601995)A股涨停报36.43元,H股涨近15%报15.62港元。路透称中金公司(sh601995)将与中国银河(sh601881)拟通过换股方式合并,这笔交易将创建中国第三大券商,预计将于未来几周内宣布。 -
宋谈股经今天 07:38:51
传中金公司(sh601995)将与中国银河(sh601881)合并?官方暂未回应!<br /><br />临近A股尾盘时分,中央汇金旗下中金公司(sh601995)和中国银河(sh601881)双双涨停,分析人士认为,汇金系券商异动与一则传闻有关。市场传出,中金公司(sh601995)将与同业中国银河(sh601881)合并,这笔交易将缔造出一家资产规模达1930亿美元的券商巨头。此前市场曾多次曝出两大券商合并传闻,但均被公司否认。对此,记者联系了中金公司(sh601995)的投资者关系办公室和公关部,但均未对此给出回应。银河证券公关部亦未对此回应。(券商中国) -
宋谈股经今天 07:24:35
今日共99股涨停,连板股总数15只,36股封板未遂,封板率为73%(不含ST股、退市股)。焦点股方面,机器人(sz300024)板块再度爆发,近40股涨停或涨超10%,其中杭齿前进(sh601177)11天9板、中大力德(sz002896)6天4板。此外,叠加了钢铁与国资云概念的杭钢股份(sh600126)走出16天12板。 -
趋势领涨今天 07:19:20
=加入潜伏擒牛VIP,享四大顶级服务=<br />【1】购买VIP自动加入私密小直播间!<br />【2】每周3-5只超短金股调入调出服务,适合实时看盘的投资者!<br />【3】每周一份高端内部绝密文章:包含近期布局、热点版块、指数预判!<br />【4】每月2~3只高端中线金股服务!(VIP超短、中线个股均有涉足,让上班族也能跟上VIP节奏!)现月课7.5折,1288元!季课6.9折,3558元,续费季度更划算!<br />新朋友可先月课体验!点网址,直接买,订购地址:【更多独家重磅股市观点请点击】【更多独家重磅股市观点请点击】 -
趋势领涨今天 07:19:04
今天走势最强的是汽车相关产业链,苏轴股份(bj430418)、明阳科技(bj837663)大涨创出新高;山子高科(sz000981)、万里扬(sz002434)、雪龙集团(sh603949)、银轮股份(sz002126)、三联锻造(sz001282)、中鼎股份(sz000887)、联诚精密(sz002921)等多股涨停。消息面上,特斯拉官方推送软件更新,称2024.45.32.12已开始分批次推送,主要升级内容为:城市道路自动辅助驾驶;驾驶室摄像头;地图包版本更新等对这个板块构成利好。重点是,昨晚特斯拉大跌,今天A股市场汽车板块大涨,这就是东升西落!<br /><br />机器人(sz300024)相关概念今天继续走强,减速器、人形机器人(sz300024)、一体压铸、PEEK材料等相关板块涨幅靠前,江苏博云(sz301003)、宝通科技(sz300031)、横河精密(sz300539)等多股出现20cm涨停。消息面上,宇树机器狗进化“功夫版”大模型,近期由上海人工智能实验室等机构共同发布的一项算法技术,能够使人形机器人(sz300024)从各种状态下实现快速、稳定地站立。刺激了这个板块走强,人形机器人(sz300024)进化很快, 商业化的速度也很很快,所以市场的炒作热情很高,但近期涨幅也确实太大了!大家追涨还需谨慎,看补涨的机会吧。<br /><br />昨天大盘回调,我们提示3340点附近是低吸的机会,详见昨天的文章或者直播,今天大盘就出现了大涨,重点两市个股都是普涨的,但今天大盘反弹没有放量,说明大盘还不具备向上突破的条件,3400点附近不是顶,3500点、3600点也都不是今年的高点,但大盘向上突破还需要时间,总的原则还是低吸为主。 -
趋势领涨今天 07:18:54
港股大涨 A股要加油了!<br /><br />今天大盘在港股大涨的影响下,两市大盘高开高走,盘中虽然出现了多次回落,但最终还是以上涨报收,但相比港股来说,A股只能提鞋了!盘面上,两市个股普涨,减速器、一体压铸、BC电池、人形机器人(sz300024)、汽车热管理、PEEK材料、新型工业化、工业母机等板块涨幅靠前;种业、知识付费、粮食概念、供销社、短剧游戏等板块跌幅靠前,两市近120只个股涨停,一只个股跌停,创业板走势与主板基本同步。<br /><br />本轮大盘反弹是从港股开始的,港股本轮反弹已经超过了35%,今年反弹超过了18%,基本是领涨全球;A股今年反弹0.5%,本轮从低点反弹超过7%,你们说,同一片蓝天,差别怎么就这么大呢?<br /><br />当然,港股主要是国际资金,机构资金等在做多,南向资金基本是天天流入的,近期南向资金流入超过千亿元,但A股内资上周大幅流出超过1800亿元,本周继续大幅流出,包括今天,南向资金流入超过110亿元,但内资今天流出近80亿元,一个天天流入,一个天天流出,难道大家都是在卖出A股抄底港股去了吗?看来,A股再不努力就要被大家淘汰了!<br /><br />重点是腾讯、阿里等科技龙头基本都在港股上市,A股上市公司很多,但垃圾也多,所以,内资天天流出,大盘天天走弱,这就非常正常了!因为内资流出里面包括大小非减持的资金,这是一笔很大的资金,而且是卖不完的资金!<br /><br />不过,尾盘券商启动了拉升,券商是市场人气板块,目前需要券商启动带动人气,重点是大盘面临3400点附近整数关,大盘能否突破这个整数关就看明天券商能否继续走强了!如果明天券商继续走强,A股就有望后发制人,追赶港股了!重点是我们今天上午提到了券商这个板块的机会,今天顺利启动,恭喜了! -
趋势领涨今天 07:18:29
昨天大盘回调,我们提示3340点附近是低吸的机会,详见昨天的文章或者直播,今天大盘就出现了大涨。上午直播,我们提示了券商板块的布局机会,尾盘正是启动券商带动大盘上行,说明整体分析还是准确的,现在重点就是看明天券商能否继续走强,如果能够继续走强,大盘有望开始追赶港股的脚步,否则,大盘还将在3400点下方震荡,但调整还是机会,今天到此。 -
徐小明今天 07:14:25
【盘中直播】语音课见 -
巨丰投资张翠霞今天 07:14:03
4小时运行结束,总结全天市场运行,1)尾盘证券板块放量拉升,市场补量且三大指数收盘涨幅齐超1%,港股反包新高,走势大幅强于A股,历史统计来看,当AH偏离值较大时,有望修正,A股有望向上补涨;2)量能,沪深两市今日成交额19697亿元,较上个交易日19255亿元增加442亿元;3)行业板块方面,以加权涨幅来看56家行业52家红盘,钢铁、证券、通用机械等板块涨幅居前;电信运营、船舶、石油等板块跌幅居前;4)市场延续结构型行情,题材热点快速轮动。详细解盘,可关注《翠霞首席课》的“热点直击”和“操盘指南”~~~ -
宋谈股经今天 07:07:44
2月26日收评:沪指震荡反弹涨超1%,中国银河(sh601881)、中金公司(sh601995)尾盘涨停<br /><br />1、市场全天震荡反弹,三大指数均涨约1%。券商股尾盘拉升,中金公司(sh601995)、中国银河(sh601881)双双涨停。机器人(sz300024)概念股持续走强,兆威机电(sz003021)、宝通科技(sz300031)、上海机电(sh600835)、五洲新春(sh603667)、达意隆(sz002209)等多股涨停。钢铁板块集体走高,三钢闽光(sz002110)、本钢板材(sz000761)、新钢股份(sh600782)、凌钢股份(sh600231)、华菱钢铁(sz000932)等涨停。个股涨多跌少,沪深京三市超4200股飘红,今日成交1.97万亿。截止收盘沪指涨1.02%,深成指涨0.93%,创业板指涨1.23%。<br />2、板块概念方面,机器人(sz300024)、钢铁、券商、房地产等板块涨幅居前,农业、AI医疗、贵金属、民航机场等板块跌幅居前。<br />3、两市共4043只个股上涨,105只个股涨停,998只个股下跌,3只个股跌停,36只股票炸板,炸板率26%。