常熟银行2023年上半年业绩延续高景气，公司扩表动能稳健，营收利润增长稳中向好，风险抵御持续强化，业绩增长有望可持续。目前估值仍处于合理中枢下限，建议投资者积极配置。
事项：常熟银行发布2023年半年度业绩快报，上半年实现营业收入(未经审计，下同)49.14亿元，归母净利润14.50亿元，同比分别+12.35%/+20.73%；不良贷款率较上年年末降低0.06pct至0.75%。
营收利润增长稳中向好，业绩延续高景气。常熟银行上半年营业收入同比+12.35%(2023Q1同比+13.28%)，归母净利润同比+20.73%(2023Q1同比+20.60%)，在二季度行业面临多重经营压力背景下，公司营收增长势头不改，利润进一步高增，主要考虑受益于：①对息差的较好把控；②理财、保险代销积极布局下，手续费中收的进一步增长。利润向好增长亦助力回报改善，上半年公司年化加权ROE为12.40%，同比提升0.68pct。
扩表动能稳健，存贷增长积极。2023年上半年末公司总资产3178.14亿元，较年初+10.40%(2022H1较年初+11.48%)，主要受益于一季度扩表的前置发力(2023Q1较年初+10.10%)。公司存贷增长积极，完成收购珠海香洲村镇银行后，公司进一步拓宽了存贷客群的储备，为增长奠定扎实基础。2023年上半年末总存款、贷款分别为2422.09亿/2146.70亿元，分别较年初+13.48%/+10.98%(2022年上半年年末存款、贷款较年初分别+13.51%/+13.80%)】资产质量特续优异，风险抵补能力进一步强化。2023年上半年年末，公司不良贷款率仅0.75%，与一季度末持平，较上年末下降0.06pct，在二季度行业多维风险暴露的背景下，始终维持优异水平；拨备覆盖率为550.45%，较一季度末提升3.15pcts，较上年年末大幅提升13.68pcts，风险抵补能力进一步得到夯实强化。
风险因素：宏观经济增速大幅下滑，银行资产质量超预期恶化；区域经济景气度大幅波动；公司战略推进不及预期；监管与行业政策的不利变化。
投资建议：量质提增，景气延续。常熟银行2023年上半年业绩延续高景气，公司扩表动能稳健，营收利润增长稳中向好，风险抵御持续强化，业绩增长有望可持续。目前估值仍处于合理中枢下限，建议投资者积极配置。我们维持公司2023/24/25年EPS预测为1.20元/1.39元/1.60元。当前A股股价对应2023年0.77XPB，根据三阶段股利折现模型(DDM)测算，给予公司2023年目标估值0.99xPB，维持目标价9.1元，维持“增持”评级。
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