【东北化工陈俊杰】川恒股份（002895）动态点评：业绩符合预期，新项目持续推进_新浪财经

公司发布2023年上半年度报告，上半年实现营业收入18.80亿元，同比增长18.49%，归母净利润2.73亿元，同比减少26.23%，扣非归母净利润2.74亿元，同比减少26.27%。其中，二季度实现营业收入8.82亿元，同比减少9.87%，归母净利润1.15亿元，同比减少56.84% ，扣非归母净利润1.17亿元，同比减少56.63%。磷化工景气下行，拖累二季度业绩。二季度磷酸二氢钙、磷酸一铵景气明显下行，磷矿石价格环比略微走弱，对公司二季度业绩形成一定拖累。根据百川，二季度磷酸二氢钙、工业级磷酸一铵湿法西南、湖北30%磷矿石船板含税均价分别为3528（YoY -39.12%，QoQ -6.75%）、5381（YoY-29.13%，QoQ-16.38%）、1024（YoY+26.77%，QoQ-0.18%）元/吨。项目持续推进，公司具备有较好成长性。2022年以来，公司先后建成并投运一系列项目，成功提高原料自给率，完善供应链布局，并助力公司向新能源领域布局。其中包括“福泉市新型矿化一体磷资源精深加工项目-150万t/a中低品位磷矿综合利用选矿装置及配套设施”项目、“30万吨/年硫铁矿制硫酸项目”、“20万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工项目”前端湿法磷酸生产线及“10万吨/年磷酸铁项目”等。此外，公司拟建设12万吨/年食品级磷酸、10万吨/年食品级净化磷酸、鸡公岭磷矿250万吨/年等项目，这些项目将进一步提升公司原材料自给能力，在磷矿石供给扩张受限背景下，稳定的原材料供给将提升公司市场竞争力。维持盈利预测，维持“增持”评级。公司为磷化工细分龙头，磷矿储备丰富，随着项目落地成长性将逐步体现，预计公司23-25年实现营业收入37.36、49.99、68.06亿元，归母净利润6.74、8.57、12.19亿元，对应 PE 为 15X/12X/8X，维持“增持”评级。风险提示：产品价格下行，项目投产不及预期。（原证券研究报告发布于2023-08-15；陈俊杰证书编号：S0550518100001）

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