光大证券-中国巨石-600176-2023年半年度业绩预减公告点评:风电需求助力粗纱量增,公司竞争优势进一步强化-230712

光大证券-中国巨石-600176-2023年半年度业绩预减公告点评:风电需求助力粗纱量增,公司竞争优势进一步强化-230712
2023年07月12日 15:19 同花顺

  事件:中国巨石(11.960, 0.06, 0.50%)发布2023年半年度业绩预减公告,预计23H1公司实现归母净利润/扣非净利润分别为18.9/12.2亿元,同比-55%/-57%。其中,23Q2,公司实现归母净利润/扣非净利润分别为9.7/7.3亿元,同比-59%/-47%。

点评:

  23H1粗纱销量同比+16%,价格同比下滑导致利润大幅同降。判断23H1公司粗纱销量约124万吨,同比+16%;其中23Q2销量约68万吨,同比+23%,环比+20%;主要受益于风电纱需求旺盛,带动了公司总体销量保持较快增速;23Q2粗纱库存环比略降。受玻纤周期下行影响,23Q2玻纤价格同比下滑20%-30%,因而带动公司同期利润大幅下滑。23Q2,公司九江4线年产能20万吨粗纱产线顺利点火,预计将于23H2贡献产量,助力公司销量保持较快增长。

  23Q2电子布价格同比下降,判断已至底部。参考卓创资讯(70.410, -0.55, -0.78%)数据,23Q2电子纱价格同比下降10-20%,判断电子布价格亦同比下降,23Q2电子布盈利贡献有一定程度下降。电子布当前价格或已处于周期低点,除巨石外,其他较多电子布企业已出现亏损。23H1电子布下游消费电子电器等领域需求较弱,下游PCB厂商开工低迷,因此电子布价格未出现改善,但公司成本优势将助力公司在行业周期底部实现份额提升。

  盈利预测、估值与评级:中国巨石粗纱业务受行业下行周期影响,价格端下滑幅度较大导致利润显著下滑;但受益于风电纱需求旺盛以及公司在该领域的竞争优势,23H1公司销量同比实现两位数增长,竞争优势进一步强化。电子布方面,短期盈利贡献受电子布价格低迷拖累,但公司成本优势将助力公司在周期底部实现份额提升。维持公司2023-2025年归母净利润预测44亿元、71亿元、86亿元。现价对应2023年动态市盈率13x,维持“买入”评级。

  风险提示:玻纤需求不及预期风险、玻纤产品价格下跌风险、原燃料价格上涨风险、汇率波动导致汇兑损失风险、海外子公司受当地政策影响风险等。

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