天风证券-东诚药业-002675-核药研发销售持续推进,主营业务经营向好-230512

天风证券-东诚药业-002675-核药研发销售持续推进,主营业务经营向好-230512
2023年05月12日 22:19 同花顺

事件:

  2023年4月29日,公司同时发布2022年年报和2023年一季度报。2022年实现营业收入35.83亿元,同比下降8.41%,归母净利润3.07亿元,同比增长102.75%,扣非归母净利润2.88亿元,同比增长121.33%。2023年Q1实现营业收入8.51亿元,同比下降3.32%,归母净利润5010.66万,同比下降8.77%,扣非归母净利润4238.92万,同比下降21.01%。

点评:

  2023年Q1收入小幅下降,重点核药板块增长稳定

  2023年Q1原料药板块实现收入4.13亿元,同比下降21.90%,主要系需求量下降所致。制剂板块,注射用那屈肝素钙实现收入9121.00万元,同比下降7.40%,主要系广东集采导致价格下降所致;注射用氢化可的松琥珀酸钠实现收入4727.00万元,同比增加447.59%,主要系需求量增加所致。

  核药板块FDG注射液实现收入1.06亿元,同比增长25.77%,锝标记药物实现收入2364.00万元,同比增加8.87%,云克注射液实现收入5501.00万元,同比增加18.47%,主要系医院诊疗恢复正常,销售量增加所致。

2022年毛利率平稳提升,2023年Q1各项费用持续增长

  2022年原料药相关产品毛利率24.08%,同比大幅提升7.25pct,带动公司毛利率同比提升1.99pct,达到42.94%。2023年Q1公司销售费用率19.40%,同比提升5.03pct,主要系制剂及核药业务增加导致市场费用增加所致;研发费用率5.56%,同比提升1.32pct;管理费用率9.12%,同比提升2.98pct,主要系收购股权相关的费用支付影响所致。

核药板块多管线研发成果显著,助力公司扩大产品覆盖范围

  核药板块,公司以蓝纳成为完全创新核药研发平台,提前布局行业前沿核药品种,重点在研产品177Lu-LNC1003注射液已取得FDA临床批准;铼[ 188Re]依替膦酸盐注射液正在出具临床总结报告;99mTc标记替曲膦产品已完成中检院现场检验;Tau蛋白正电子摄影示踪剂正在进行Ⅲ期临床试验;氟[ 18F]思睿肽注射液已完成Ⅰ期临床试验;氟化钠注射液骨扫描显像剂正在进行临床总结等工作。

  盈利预测:我们预计公司2023-2025年营业收入分别为37.07 /39.58/42.50亿元( 2023/2024前值分别为45.72/51.00 ),归母净利润分别为4.30/4.99/5.99亿元(2023/2024前值分别为4.79/5.97),下调原因系公司核药研发2023年投入持续加大,对短期净利润有一定影响,维持“买入”评级。

  风险提示:原材料采购及价格波动风险、药品研发不达预期风险、核药业务增长不及预期、产能扩张不及预期、营销团队稳定性风险

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